Q1 业绩同环比大幅增长,看好长丝盈利继续修复,维持“买入”评级公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2024 年全年实现营收826.40 亿元,同比+33.30%,实现归母净利润7.97 亿元,同比+539.10%,实现扣非归母净利润4.55 亿元,同比+5208.32%。同时,2024Q1 公司实现营收211.11 亿元,同比+32.66%,环比+1.02%,实现归母净利润5.80亿元,同比+218.01%,环比+644.30%。
结合公司2023 年年报及2024 年一季报,我们维持2024 年、下调2025 并新增2026 年公司盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为36.60、46.49(-10.10)、54.60 亿元,EPS 分别为1.52、1.93(-0.42)、2.26 元,当前股价对应PE 分别为9.1、7.1、6.1 倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头,未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复,维持“买入”评级。
2023 年公司长丝量利齐升,2024Q1 长丝环比量减利增,PTA 盈利有所好转销量方面,据公司公告,2023 年公司长丝销量合计约1031 万吨,同比+35%,其中POY、FDY、DTY 销量占比分别76%、14%、10%。从细分产品来看,2023年公司POY、FDY、DTY 销量分别约784、147、99 万吨,分别同比+35%、+38%、+27%。吨盈利方面,2023 年公司POY、FDY、DTY 产品吨毛利分别约354、747、210 元/吨,分别同比+76%、+31%、+413%。此外,2024Q1 公司长丝销量合计259 万吨,同比+35%,环比-14%。价差方面,据百川盈孚数据,2024Q1 涤纶长丝POY 价差均值为1098 元/吨,环比Q4 提升1.66%。另外,在PTA 方面,2024Q1PTA 价差均值为231 元/吨,环比Q4 提升48.74%,PTA 盈利有所好转。
2024 年长丝行业新增产能增速放缓,行业景气度有望继续修复根据我们的统计,预计2024 年长丝行业新增产能仅为90 万吨。若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024 年实际净新增产能或为负数。在此背景下我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外公司积极推动印尼北加炼化项目,未来也有望为自身打开长期成长空间。
风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。