本报告导读：

    　　公司2026Q1 业绩高增，对浙石化的权益法收益达8.86 亿元，成为利润增长重要引擎。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。“反内卷”持续推进，涤纶长丝坚持行业自律，未来盈利能力有望持续改善，我们预计公司2026-2028 年EPS 为2.32/2.56 元/3.04 元。结合可比公司估值，提高公司2026 年PE 至15X，上调目标价为34.80 元，维持增持评级。

    　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报。桐昆股份2025 年实现营业收入938.91 亿元（同比-7.32%），归母净利润达20.33 亿元（同比+69.13%），扣非净利润15.91 亿元（同比+70.31%）。2026Q1，公司经营业绩实现跨越式增长。营业收入同比增长20.30%至233.61 亿元。归母净利润达18.98 亿元，同比增幅高达210.79%，其中投资收益贡献8.50 亿元，同比增加236.5%，其中对联营企业浙石化的权益法收益达8.86 亿元，成为利润增长重要引擎。

    　　产业链向上延伸，筑牢资源根基。2025 年，公司将产业链从“油、气、丝、布”进一步延伸至煤炭领域，推进中昆一期60 万吨/年天然气制乙二醇气头改煤头技改，并成功竞得新疆鄯善县长草东煤矿，构建“油、气、煤”三头并进格局，助力国家能源安全保障。

    　　依托全国多地项目布局，联动地方培育产业集群。公司依托全国多地项目布局，联动地方培育产业集群，打造“以点成链、以链聚群、以群兴生态”的发展格局。其中恒阳基地织造产业园5 家企业厂房即将完工，2026 年春节后投产；宏阳印染二期与6 家企业签约，2027年初投产，下游产业基地初具雏形。嘉通基地：引进科森、瑞柏延伸下游合作，科森一期2026 年6 月投产，瑞柏项目强化原料与公用工程生态合作，通过“以商引商”完善洋口港产业生态圈。

    　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。