事件：公司发布2021 年一季报业绩，Q1 公司实现营收160.24 亿元，同比增长47.31%，实现归母净利润23.66 亿元，同比大增1896.65%，实现扣非后归母净利润22.26 亿元，同比大增2896.96%。

    　　Q1 业绩优异，投资收益贡献高盈利。Q1 公司实现营业收入160.24 亿元，同比增长47.31%，自主实现销量9.19 万辆，同比上涨47.13%，营收同比与自主销量增速相当。Q1 广本和广丰分别实现销量18.19 万辆和20.01 万辆，同比分别增长77.16%和63.21%，受益于缤智、皓影和威兰达等车型的热销，Q1 投资收益达34.43 亿元，同比增长263.02%，为公司贡献了高盈利。费用端，Q1 公司期间费用率为11.44%，较去年同期降低1.04pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别同比上涨0.02 pct、-1.58 pct、0.56 pct、-0.04pct，管理费用率降幅大的主要原因是今年收入较去年同期高，拉低了管理费用率。

    　　2021 年产品大年，业绩有望加速扩张。展望2021 年，1）广汽埃安：新车AionY 已于4 月19 日正式上市，具有空间大、续航长、更智能、性价比高等优势，目前日均订单超400 辆，有望成为爆款。此外，在售3 款车型年内均将迎来改款，2021 年埃安销量有望突破10 万辆。2）广汽传祺：据公司，基于GPMA 新平台打造的新车影豹预计6 月上市，在外形、内饰、动力以及智能化方面优势显著，预计月销或可达7000-8000 辆。此外，年内传祺GS4 PLUS、传祺M8 四座定制版、福祉版和传祺M6 PRO 共4 款车预计上市，传祺销量有望回升并带动产能利用率触底回升，自主有望减亏；3）合资：广丰全新TNGA 跃级座驾凌尚已于4 月1 日开启预售，据汽车之家，新车计划7 月上市，产品力强，月销有望破万。此外，广本新车思域姊妹款预计上市，参考东本思域销量，月销预计过万。两田多款重磅车型上市，2021 年投资收益有望迎来高增长。

    　　投资建议：2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。当前芯片短缺冲击汽车行业，行业内公司可能会受影响，因此我们暂时下调公司的盈利预期。

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3 亿元，对应当前市值，PE 分别为12.2、8.5、6.7 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。