面对汽车产业“电动化、智能化、网联化、共享化”大趋势，广汽集团大力推进自主研发的同时坚持合资合作，加速向科技型企业转型，不断拓宽科技企业朋友圈。

    本报告通过分析广汽集团及各子公司的产品迭代、智能化布局和战略合作关系等，解析广汽未来发展空间及潜力。

    广本、广丰提供利润基盘，混动车型销量有望再创新高。1~6 月，广本销售车辆37.2 万台（+17.3%），广丰销售车辆41.7 万辆（+30.0%）。其中广丰的主力车型凯美瑞、汉兰达、威兰达、雷凌均表现不俗，广本的主力车型雅阁、皓影、冠道销量稳健。广本、广丰两家合资公司销量稳步攀升，为集团提供稳定的利润。往后看，在燃油积分的压力下，日系车凭借其油耗优势，有望获得更大的市场空间，同时，日系车企在混动领域积累深厚，未来混动市场有望进一步扩大，两田的市占率和利润有望进一步提高。

    广汽自主发布新车型有望迎来销量拐点，埃安销量持续向上。此前由于传祺主力车型GS5、GS7 和GS8 销量下滑，影响了传祺整体销量。21 年GS4 和GS8 迎来换代，新一代产品有望提振销量，传祺有望迎来销量拐点。埃安1~6月销售车辆4.3 万台（+112.0%），埃安主要覆盖价格带较宽，销量持续向上。

    我们认为，埃安在自主新能源车型中竞争力强，未来表现值得期待。

    深入布局智能化，全面协同产业资源。广汽在智能网联领域深耕多年，2019年正式发布ADiGO 智能出行系统。同时广汽与华为、腾讯、地平线、百度等行业领军企业在智能化领域均有合作，形成了强大的朋友圈。其中与华为的合作最值得关注，广汽与华为共同开发L4 级自动驾驶车辆，计划将于2024年量产。

    投资策略：广汽集团合资品牌稳健向上，自主品牌车型焕新迭代，同时深耕智能网联领域，加强产业协作，共同构建跨界融合的智能网联汽车生态圈。

    我们认为，随着双积分政策趋严以及新车型的上市，公司有望打开增长空间，进一步提高市场地位，提升市占率。预计2021 年到2023 年公司的归母净利润为83.3 亿、115 亿和143.3 亿元。维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；新车型销量不及预期；智能化进展不及预期。