投资要点

    　　公告要点：2021 年 7 月广汽集团乘用车产量为 163,646 辆，同比-19.01%，环比+0.14%；销量为 180,481 辆，同比-1.72%，环比+8.79%。广汽本田产量 48,065 辆，同比-48.01%，环比-5.99%；销量 60,468 辆，同比- 15.71%，环比+12.51%。广汽丰田产量 72,137 辆，同比-4.64%，环比-4.12%；销量 75,130 辆，同比+0.76%，环比+2.62%。广汽乘用车产量 29,545 辆，同比+22.11%，环比+29.31%；销量 29,227 辆，同比+3.30%，环比+17.16%。

    　　广汽埃安产量 10,107 辆，同比+90.34%，环比+24.39%；销量 10,528 辆，同比+103.60%，环比+21.87%

    　　广汽整体产批同比下滑，自主（包括埃安）表现较好：广汽 1-7 月累计批发销量 120.7 万辆，同比+19.7%，新能源累计销量 6.35 万辆，同比+84.1%。生产端来看，合资品牌受芯片短缺影响较大，广本 7 月产量同环比分别-48.01%/-5.99%，广丰 7 月产量同环比分别-4.64%/-4.12%，广汽乘用车同环比分别+22.11%/+29.31%；销售端来看，整体环比改善明显 ， 自 主 表 现 较 佳 ， 广 汽 乘 用 车 及 广 汽 埃 安 销 量 环 比 分 别+17.16%/21.87%。

    　　企业端集团整体+广本+广丰+埃安小幅去库，广汽乘用车补库：根据我们自建库存体系显示，7 月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-16835辆。广本+广丰+埃安企业端去库，企业库存当月分别为-12403/-2993/-421辆，广汽乘用车企业端补库，企业库存+318 辆。广丰/广本/自主（包括埃安）企业库存累计分别为-24588/-24783 /+7861 辆（2017 年 1 月开始）。

    　　广汽 7 月上整体折扣率小幅上涨：根据我们自建价格数据库显示，广汽集团 7 月上车型（燃油）算术平均折扣率 7.56%，环比 6 月下+0.16pct；同期行业整体折扣率环比 6 月下+0.17pct，上汽集团折扣率放宽程度几与行业持平。其中，广汽丰田算数平均折扣率 5.53%，环比 6 月下+0.52pct；广汽本田算数平均折扣率 5.00%，环比 6 月下+0.13pct；广汽乘用车算术平均折扣率 6.27%，环比 6 月下+0.03pct。从具体车型方面来看，丰田 C-HR2020 成交价降幅较大。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量，日系车型周期向上，有望持续改善。我们维持 2021-2023 年营业收入 683/751/841 亿元，归母净利润 70/90/106 亿元的盈利预期，分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%；对应 2021-2023 年 EPS 为 0.67/0.87/1.02 元，PE 为 22/17/14 倍。维持广汽集团“增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌 SUV 价格战超出预期。