事件：公司发布2021 半年报：2021 上半年公司实现营业收入354.7 亿元，同比增长34.83%，实现归母净利润43.36 亿元，同比87.07%。点评如下：

    　　广汽自主板块复苏态势明显：广汽集团加大研发投入、不断调整组织结构，加强研产销协同作战，广汽自主板块已发生质的变化。2021H1 广汽乘用车实现销量150,974 辆，同比增长28.29%。广汽埃安实现销量43,013 辆，同比增长112.03%。从销量结构上，传祺中高端MPV 车型占比提升，2021.1-6月传祺MPV 销售54212 辆，占传祺销量比例提升至35.9%。产品结构带动车型单价提升，2021H1 广汽乘用车实现收入232.8 亿元，对应单车均价为15.42 万元。盈利能力上，Q2 综合毛利率为7.4%，好于Q1 的5.5%和去年同期的6.3%。我们认为，由于广汽集团的折旧、摊销规模大，销量的增长将带动单车成本明显下降。随着下半年芯片因素缓解，广汽自主板块影豹、GS4Plus 销量的提升，广汽自主板块盈利能力有望持续提升。

    　　两田持续提供稳定投资收益：2021Q2 公司实现联营合营投资收益29.9 亿元，同比微降3.3%。受芯片影响，2021Q2 广汽丰田实现销量217128 辆，同比增长9.5%；广汽本田实现销量189630，同比下降12.11%。两田通过保障高端车型的销量，对冲芯片影响，盈利下滑小于销量消化。广汽丰田新能源工厂一期20 万产能已于7 月份投产，随着赛那、全新汉兰达等新车型投产，以及TNGA、混动车型销量占比提升，广汽丰田增长性可期。

    　　埃安混改在即，埃安的价值将逐步展现：公司同时发布公告，拟通过对新能源汽车研发能力及业务、资产的重组整合，推进广汽埃安的混合所有制改革，对其增资扩股并引入战略投资者。埃安当前已经在10-20 万电动车市场处于行业领先地位，2021 年全年销量有望突破10 万辆。埃安全新产品全面针对个人用户，个人用户比例有望持续提升。与华为的合作，主打高端、智能电动市场。随着埃安混改的进行及埃安在销量、智能化等方面的提升，广汽埃安价值将被市场重新认知。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们重申推荐逻辑广汽集团合营联营公司（广汽丰田，本田等）贡献稳定增长的投资收益，提供较高安全边际，广汽自主板块将迎经营拐点，贡献业绩与估值弹性。考虑芯片等短期因素影响及广汽自主板块未来强复苏趋势，我们适当调整盈利预测，预计公司2021—2023 年归母净利润分别为81.7 亿元、129.1 亿元和157.1 亿元，对应EPS 分别为0.79、1.25 和1.52 元。按照2021 年8 月30 日收盘价，对应2021— 2023年PE 值分别为23、15 和12 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。