1H21 归母净利润同比+87%

    　　广汽于8 月30 日公告了其1H21 的财务业绩：营业收入345.7 亿元，同比+35%，归母净利润43.4 亿元，同比+87%。我们认为公司1H21 业绩表现较好，主要得益于汽车需求复苏和去年同期基数较低。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.80/0.93/1.09 元。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为30.1x；考虑到公司新能源业务尚在发展初期，我们基于29x2021E PE（前次27x），给予公司目标价23.20 元。维持“买入”评级。

    　　2Q21 收入表现较好，净利润略承压

    　　据公告，2Q21 公司批发销量53 万辆，同比+2%，环比+7%；营收185.5亿元，同比+26%，环比+16%，归母净利润19.7 亿元，同比-10%，环比-17%。

    　　毛利率7.4%（2Q20：6.3%；1Q21：5.6%），销售费用率6.0%（2Q20：

    　　5.9%；1Q21：5.2%），管理费用率5.6%（2Q20：5.4%；1Q21：4.3%），研发费用率1.4%（2Q20：1.9%；1Q21：1.6%）。我们认为在芯片供应短缺的背景下，公司2Q21 的收入表现较好，归母净利润略承压。

    　　持续推进新能源车业务发展，广汽埃安混改有望据公告，公司“十四五”规划到2025 年，全集团新能源车销量渗透率达到20%，其中自主品牌全面实施电动化。公司在新能源领域拥有纯电汽车专属平台GEP2.0，自主研发了海绵硅负极片电池技术、超级快充电池技术等动力电池技术，打造了埃安系列新能源汽车产品体系，并在智能网联方面研发了ADiGO 智驾互联生态系统。同时公告了广汽埃安混合所有制改革事宜也在筹备中。产能方面，广汽丰田新能源产能扩建项目一期20 万辆/年产能已于7 月正式投产；时代广汽动力电池建设项目预计9 月份投产，自主品牌乘用车新能源汽车产能扩建项目二期启动建设，建成后将新增10 万辆/年产能。我们认为，公司在新能源领域持续发力，未来发展前景可期。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2021 年Wind一致预期PE 均值为30.1x（前次 29.7x）；考虑到公司新能源业务尚在发展初期，我们基于29x 2021E PE（前次27x），给予公司目标价23.20 元（前次21.33 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术研发进展不及预期。