事件：8 月30 日，公司发布2021 半年报业绩，上半年公司实现营收345.72 亿元，同比增长34.83%，实现归母净利润43.37 亿元，同比增长87.07%。同时，公司还发布《关于全资子公司拟开展混合所有制改革及引入战略投资者的提示性公告》，拟推进全资子公司广汽埃安混合所有制改革及引入战略投资者工作。

    　　Q2 营收环比增速领先自主销量。Q2 单季公司实现营业收入185.48 亿元，环比增长15.75%，主要原因是，1）Q2 自主实现销量10.21 万辆，环比增长11.07%，其中广汽传祺和广汽埃安分别环比增长3.31%和43.71%，埃安是带动销量增长的主力军；2）单车售价较高的传祺M6和传祺M8 销量合计环比增长54.24%，以及4 月上市的新车Aion Y 在2 季度贡献6436 辆的销量，共同带动自主均价增长。

    　　Q2 业绩基本符合预期，毛利率显著改善。Q2 公司实现归母净利润19.71 亿元，环比减少3.95 亿元，主要有，1）受益于汽车产销量环比增长摊薄折旧摊销，Q2 毛利率为7.43%，环比增加1.88pct；2）Q2 投资收益为30.61 亿元，环比减少3.82 亿元，主要原因系受芯片短缺影响，广本旗下高毛利车型（包括雅阁、缤智、皓影、冠道）的合计销量占比从Q1 的84.60%下降至Q2 的72.95%；3）Q2 公司期间费用率为13.12%，环比增加1.69 pct，主要原因系股权激励费用摊销导致管理费用率环比增加1.37 pct。

    　　重磅新车陆续上市，业绩有望加速扩张。下半年重磅新车型主要有：1）埃安：据公众号，下半年AION V 和AION LX 改款陆续上市，预计贡献新增量。2）传祺：据公众号，新车影豹自6 月18 日预售起至8 月15 日，累计订单超25000 辆，预计带动传祺销量持续上行，自主有望持续减亏。3）合资：广丰A+级轿车凌尚和全新汉兰达销量有望爬坡，据官网，家用MPV塞那预计年底上市，TNGA 赋能+HEV 加持，未来有望热销。广本下半年将推出新款奥德赛等改款车型以及新车思域姊妹款，预计销量实现快速增长。两田多款重磅车型上市，2021 年投资收益有望迎来高增长。

    　　埃安拟开展混改、引进战投，为加速发展注入新动能。据公司公众号，从内部来看，集团将对广汽的新能源汽车研发能力及业务、资产进行重组整合，部分研发业务将转入广汽埃安，进一步提升广汽埃安的研发能力；埃安也将探索内部员工持股，完善市场化选人用人和激励约束机制，建立与市场接轨的激励制度、差异化薪酬体系。从外部来看，埃安将通过引入战略投资者，与在资源、市场、技术等方面具备优势的战略投资伙伴实现合作，提高核心竞争力。此次混改，不仅有利于广汽埃安扩充资本实力，实现多元化股东结构，也有利于建立企业创新体制机制，推动广汽埃安加速发展。

    　　投资建议：2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3 亿元，对应当前市值，PE 分别20.7、14.4、11.3 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。