事件：公司发布中 报。21H1营业收入345.72亿，同比+34.83%；归母净利润43.37 亿，同比+87.07%；扣非归母净利润40.45 亿，同比+99.81%。

    　　21H1 业绩分析：公司21H1 营业收入345.72 亿，同比+34.83%；其中Q2 营业收入185.48 亿，同比+25.63%。上半年归母净利润43.37 亿，同比+87.07%；Q2 归母净利润19.71 亿，同比-10.41%。投资收益Q1 和Q2 分别为34.4 亿、30.6 亿，上半年投资收益共计65 亿，同比+58%，主要来自于广汽丰田，本期收到股利57 亿元，同比+18.75%，占据投资收益的92%左右。集团Q1 和Q2 毛利率分别为6.34%、8.03%，上半年按照业务分类，整车，零部件，商贸服务，金融四大板块毛利率分别为3.73%/2.79%/3.27%/33.43%,而只有整车毛利率同比+2.66pct，其他板块毛利率同比略有下滑。我们认为二季度毛利率环比上涨，以及今年上半年整车毛利率提升的主要原因是传祺MPV 销量大幅增长，拉动毛利率整体向上。21H1 销售、管理、财务、研发费率分别为：

    　　5.6%/5%/0.21%/1.5%,整体为12.31%。

    　　传祺企稳回升，MPV 销量大幅增长126%：广汽乘用车连续12 个月实现销量同比正增长，实现产销14.05 万辆和15.10 万辆，同比增长24.84%和28.29%，其中MPV 车型销量达5.42 万辆，同比大幅增长126.50%。一辆M8 的售价高达20 万元以上，营收端相当于两台GS4，利润端相当于三台GS4，尤其5—7 月MPV 连续三个月销量破万台，带领广汽集团毛利率有所回升。

    　　广汽埃安主攻10-20 万核心市场，销量创新高：广汽埃安现已投产AIONS、AION S PLUS、AION LX、AION V、AION Y 五款车型，今年上半年产销分别为4.27 万辆和4.30 万辆，同比分别增长 107.55%和112.03%。

    　　我们知道现阶段新能源核心车型主要为：以五菱宏光MINI 主导的10万元以下，以及以特斯拉为主导的20 万元以上的高端车型。低端车型主要针对三四线城市以及限牌城市；高端车型几乎全部针对限牌城市。但是广汽Aion S, S PLUS 和Y 主攻10-20 万元核心市场，且Aion Y 和Aion S plus 都实现了90%以上的to C 端销售，实现质的突破。

    　　广丰广本持续增长：广汽丰田、广汽本田延续上年增长态势，表现优异，广汽丰田实现产销40.96 万辆和41.72 万辆，同比增长32.32%和30.02% ; 广汽本田实现产销36.87 万辆和37.16 万辆，同比增长19.86%和16.68%。广丰广本分别实现营收608.9 亿、568.8 亿，预测单车价值分别为14.6 万元、15.3 万元。

    　　下半年新车大周期即将启航：广汽传祺即将迎来全新8-12 万元轿跑影豹，累计订单已超25000 辆；全新第二代GS8，搭载爱信最新一代8AT 变速箱，将推出燃油版和混动版两款车型，混动百公里NEDC 油耗仅5.3L，提供五座，六座和七座三种空间座舱布局，对标理想ONE，我们预测月均销量有望达到7000 台以上；传祺M8 大师系列即将上市，我们预测M8 有望突破月销1 万台；全新GS4 PLUS 也会在下半年上市。新车大周期有望带领广汽进一步创新高。合资品牌中，广汽本田思域姊妹款Integra，以及广汽丰田全新塞纳MPV 均会在今年上市，新车型将带来2022 年的增量。

    　　投资建议：传祺和埃安齐头并进，日系充当现金牛，我们预计公司2021/2022 年归母净利润分别为84 亿元/114 亿元 ，对应PE 估值分别为22.5 倍/16.7 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量