事件：公司公布21 年半年报：实现营收343.2 亿元，同比增长34.9%；实现归母净利润43.4 亿元，同比增长87.1%；实现扣非归母净利润40.4 亿元，同比增加99.8%。

    　　点评：

    　　21H1 产销增速远高于行业。上半年，面对芯片短缺、疫情反复等不利因素，公司生产经营及旗下主要整车企业产销态势稳中向好，明星车型热销。

    　　21H1 公司汽车产销分别达100.1 万辆和102.7 万辆，同比分别增长25.6%和24.5%，在国内的市场占有率为8.0%。其中乘用车产销分别为100.0 万辆和102.5 万辆，同比增长25.6%和24.4%，国内市场占有率达10.2%。

    　　自主品牌表现亮眼，广本广丰稳健，21H1 归母净利同比+87.1%。受益于埃安AION Y、埃安AION S PLUS、传祺影豹、传祺GS4 PLUS 等多款全新或改款车型的推出，广汽自主品牌明星产品组合不断丰富，21H1（1）广汽乘用车：销量15.1 万辆，同比增长28.3%，已实现连续12 个月同比正增长，实现营收232.9 亿元，同比增长44.4%；（2）广汽埃安：销量4.3 万辆，同比增长112.0%，实现营收50.2 亿元，同比增长85.3%。21H1 年合资公司贡献投资收益约为65.0 亿，同比增长约58.0%，主要得益于日系双雄的稳健增长：1）广本：销量37.2 万辆，同比增长16.7%，实现营收568.8 亿元，同比增长18.8%；2）广丰：销量41.7 万辆，同比增长30.0%，实现营收608.9亿元，同比增长30.6%。受益于产品结构优化，公司毛利率6.6%，同比增加1.2 PCT。最终公司实现归母净利润43.4 亿，同比增长87.1%；扣非归母净利润40.4 亿元，同比增长99.8%。

    　　加速布局电动智能，自主创新成果涌现。（1）电动化方面，21H1 公司发布动力电池技术战略“中子星战略”，深度开展动力电池及电芯的自主研发及产业化应用，自研的海绵硅负极片电池技术可有效缓解电动车里程焦虑，超级快充电池技术使电动车充电时间大幅缩短，弹匣电池系统安全技术首次实现了三元锂电池整包针刺不起火，提升电池系统的安全性。（2）智能网联化方面，21H1 公司以新型电子电器架构为基础，重点突破云服务、智能驾驶、智慧座舱等领域，在车云一体集中计算式电子电器架构、L2++领航驾驶辅助系统 ADiGO 4.0 智能物联系统等方面取得了阶段性进展。同时公司将与华为联合定义、共同开发、共同打造面向未来的一系列搭载华为全栈智能汽车解决方案的智能汽车，首款车型计划在2023 年底推出市场。

    　　投资建议：鉴于公司业绩增长好于我们此前预期，我们将公司2021 年-2022年归母净利润分别由此前的93.6/113.8 亿元上调至95.1/115.9 亿元，对应PE 为20/16 倍。维持公司目标价27.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：芯片短缺加剧、汽车销量不及预期、自主品牌销量增长不及预期等。