本报告导读：

    　　公司发布半年度业绩，合资品牌表现稳健，自主品牌新车周期带动下销量有望进一步改善，进而带来自主板块减亏或扭亏并提供业绩弹性。

    　　投资要点：

    　　上调目标价 至20.25 元，维持“增持”评级。公司半年度业绩符合预期，自主单季销量表现好于合资，维持2021-2023 年EPS 预测为0.81/1.08/1.19 元。考虑到公司新能源车销量提升以及华为合作预期，给予公司2021 年25 倍左右PE，上调目标价至20.25 元。

    　　半年业绩如期高增， 自主营收出现改善。公司上半年营业收入约345.72 亿元，同比增长34.83%；归母净利润43.37 亿元，同比增长87.07%；低基数影响下业绩如期实现高增长。其中Q2 单季营收185.48亿元，同比增长25.62%，归母净利润19.71 亿元，同比减少11%，Q2单季合并收入改善明显，利润环比下滑受投资收益减少影响。

    　　毛利率环比改善，Q2 投资收益略有减少。2021 年上半年毛利率为4.71%，较去年同比提升0.94 个百分点，Q2 单季单季度毛利率达到5.55%，较一季度环比提升1.8 个百分点，毛利率环比提升明显，主要受益于自主品牌销量规模提升。2021 年上半年投资收益为65.03亿元，同比增长58.03%，其中Q2 单季投资收益为30.60 亿元，环比减少11.10%，预计主要为合资企业广本二季度缺芯影响所致。

    　　自主品牌新车周期值得期待。21 年以来自主品牌埃安+传祺两个品牌上市多款新车，其中新能源埃安品牌已连续多月销量过万，后续有望延续畅销态势。传祺品牌新车轿跑影豹上市后累计订单2.5 万以上，GS8 换代车型上市，动力与科技配置丰富，上市后表现值得期待。

    　　风险提示：芯片供应恢复进度低于预期，新车销量不及预期。