事件：公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入345.72亿元，同比增长34.83%；实现归母净利润43.37 亿元，同比增长87.07%；实现扣非后归母净利润40.45 亿元，同比增长99.81%。

    　　自主品牌销量回升，毛利率水平得到改善。销量方面，广汽自主品牌乘用车Q2 单季实现销量10.21 万辆，同比增长35.20%，环比增长11.07%，其中广汽埃安Q2 单季实现销量2.54 万辆，同比增长106.28%，环比增长43.71%。受益于销售端的同环比改善，公司Q2 单季实现营业收入185.48 亿元，同比增长25.63%，环比增长15.75%。盈利能力方面，Q2公司综合毛利率为7.43%，同比提高1.1 个百分点，环比提高1.88 个百分点，主要原因预计是自主品牌销量结构改善。净利端，剔除掉对联营企业和合营企业的投资收益，公司Q2 自主部分亏损10.22 亿元，环比来看亏损幅度有所扩大，主要原因预计是Q2 公司销管费用有所增加所致。

    　　合资方面日系两田表现稳健。销量方面，广本Q2 实现销量18.96 万辆，同比下降12.11%，环比增长4.22%；广丰Q2 实现销量21.71 万辆，同比增长9.50%，环比增长8.51%。其中广本Q2 销量同比出现下滑主要是芯片供应紧张导致。虽然受到芯片短缺的影响，但根据我们的测算，日系两田上半年的营收和利润均保持了同比的正增长，经营情况稳健。而广菲克和广三菱由于销量持续承压，根据测算上半年预计仍处于亏损状态。

    　　自主静待改善，日系持续走强。广汽自主品牌经过一段时间的调整后开始改善向上，影豹、换代GS8、GS4 PLUS 等车型后续的上市将提振自主销量，改善自主业绩。此外，广汽埃安混改在即，也将注入新的活力。

    　　合资方面，随着国内换购周期的到来，日系持续景气向上，而丰田也在不断加大对中国市场的投入力度，后续广丰产能的不断扩大以及新车型的不断导入，将为公司进一步贡献增量。

    　　盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为86.09 亿、113.77 亿、136.70 亿，EPS 分别为0.83 元、1.10 元、1.32 元，市盈率分别为22.23 倍、16.82 倍、14.00 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。