投资要点

    　　公告要点：2021 年8 月广汽集团乘用车产量为117,379 辆，同比-29.42%，环比-28.27%；销量为122,366 辆，同比-32.25%，环比-32.20%。广汽本田产量43,682 辆，同比-34.79%，环比-9.12%；销量44,642 辆，同比-38.50%，环比-26.17%。广汽丰田产量43,892 辆，同比-33.65%，环比-39.15%；销量42,819 辆，同比-36.09%，环比-43.01%。广汽乘用车产量15,471 辆，同比-12.57%，环比-47.64%；销量18,035 辆，同比-31.45%，环比-38.29%。广汽埃安产量11,818 辆，同比+80.54%，环比+16.93%；销量11,619 辆，同比+87.10%，环比+10.36%。

    　　广汽整体产批同比下滑，自主品牌（传祺+埃安）表现较好：8 月乘联会口径狭义乘用车产量实现148.4 万辆（同比-11.2%，环比-2.7%），批发销量实现151.2 万辆（同比-12.9%，环比+0.2%）。广汽8 月表现差于行业，主要由于芯片短缺影响较大。1）广汽埃安：产批实现正增长，优于集团整体，主要由于AION Y 表现良好，8 月产批分别为4522/4124 辆，环比分别+55.34%/+32.65%，AION S 产批分别为5099/5238 辆，环比分别为+0.28%/+3.27%。2）广汽传祺：8 月产批同环比均下滑，重点车型GS4 8 月产量为2145 辆，同环比分别为-75.94%/-78.47%，8 月销量为2870 辆，同环比分别为-74.31%/-69.23%，下滑较多。影豹8 月订单15,366辆，自6 月18 日预售起累计订单超3 万辆，超市场预期。3）合资品牌：产批同环比均下滑。广本部分重点车型环比改善，雅阁（包含混动）8 月产批分别为14607/14401 辆，环比分别为+42.06%/+41.83%；缤智8月产批分别为10971/11432 辆，环比分别为+161.21%/+34.42%。广丰重点车型中，凯美瑞/雷凌产批同环比均下滑，整体收芯片影响较严重。

    　　企业端集团整体+广本+广汽乘用车去库，广丰+埃安补库：根据我们自建库存体系显示，8 月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-4987 辆。

    　　广本+广汽乘用车去库，企业库存当月分别为-960/-2564 辆，广丰+埃安企业端补库，企业库存+1073/+199 辆。广丰/广本/自主（包括埃安）企业库存累计分别为-23515/-25743/+5496 辆（2017 年1 月开始）。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善。我们维持广汽2021-2023 年归母净利润为80/100/116 亿元的预期，分别同比+34.2%/+25.0%/+15.7%；对应2021-2023 年EPS 为0.77/0.97/1.12 元，PE 为24/19/17 倍。我们看好广汽自主+日系新车周期持续放量。维持广汽集团至“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。