三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入551.17 亿元，同比增长28.64%；归母净利润52.84 亿元，同比增长5.63%；扣非归母净利45.76亿元，同比增长4.86%。三季度实现营业收入207.99 亿元，同比增长19.48%，环比增长12.86%；归母净利润9.47 亿元，同比下降64.71%，环比下降51.94%；扣非后净利润5.32 亿元，环比下降70.77%。三季度利润环比下降较多预计与芯片短缺、大宗原材料涨价等相关。

    　　三季度毛利率、费用率均有所提升。前三季度毛利率7.1%，同比提升2.0个百分点；三季度毛利率7.9%，同比提升3.1 个百分点，环比提升0.5 个百分点，预计系广汽自主品牌毛利率提升导致。三季度期间费用率11.8%，同比增长1.4 个百分点，环比下滑1.4 个百分点，其中管理费用率4.6%，同比提升1.6 个百分点，系股权激励费用摊销所致；研发费用率1.1%，同比下滑0.3 个百分点；销售费用率5.9%，同比提升0.5 个百分点，系广告宣传费及售后服务费增加；财务费用率0.2%，同比下滑0.5 个百分点。前三季度经营活动现金流净额-73.10 亿元，同比提升0.82%。

    　　缺芯拖累合资公司三季度盈利，预计芯片短缺缓解及新车上市将促进盈利能力恢复。前三季度投资收益82.84 亿元，同比增长8.10%，对联营和合营企业投资收益80.01 亿元，同比增长8.06%。三季度投资收益17.81 亿元，同比下降49.81%，环比下降41.80%，对联营和合营企业投资收益16.76亿元，同比下降50.94%，环比下降43.99%，预计系车型结构调整及芯片短缺导致丰田、本田盈利能力下滑，四季度随芯片短缺逐月缓解，新款本田雅阁、INTEGRA、广丰赛那等新车上市拉动销量，预计合资公司盈利能力有望稳步恢复。

    　　缺芯缓解后广汽自主盈利有望提升，预计新能源车销量及收入将持续增长。

    　　前三季度广汽自主累计销量22.12 万辆，同比增长11.6%，三季度广汽自主累计销量7.02 万辆，环比下滑8.5%，同比下滑12.9%，系芯片短缺影响，预计芯片问题改善后广汽自主销量将环比回升，促进盈利能力提升。三季度广汽埃安销售3.6 万辆，同比增长95%，环比增长41%，埃安新能源车销量快速提升，预计未来销量及收入有望持续增长。

    　　财务预测与投资建议：略调整毛利率、投资收益等，预计2021-2023 年EPS分别为0.72、1.00、1.15 元（原0.85、0.97、1.09），芯片影响盈利，按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予公司2022 年24 倍PE，目标价24 元，维持买入评级。

    　　风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。