事项：

    　　公司披露三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入551 亿（+29%），归母净利润53 亿（+6%），扣非归母净利润为46 亿（+5%）。

    　　平安观点：

    　　两田表现稳健，并表业务亏损扩大。公司前三季度实现整车销售149 万辆，同比增加6.15%，其中广汽乘用车、广汽埃安、广汽本田和广汽丰田销量分别为22/7.9/55/58 万辆，同比变化分别为11.6%/104.0%/-0.3%/7.4%。

    　　前三季度并表业务亏损（净利润-投资收益）30 亿元，同比扩大12.7%。前三季度销售毛利率7.1%，同比提高2 个百分点。日系两田跑赢主流合资车企，前三季度联合营企业投资收益达到80 亿元，同比增长8.1%。

    　　日系合资三季度受芯片短缺影响较大，广汽丰田新品节奏加快。三季度广汽本田、广汽丰田受芯片短缺的影响较大，销量分别为17.7/16.6 万辆，同比下滑23.7%/25.3%，环比下滑6.6%/23.4%。受日系合资三季度销量下滑影响，三季度公司联合营企业投资收益16.76 亿，同比下滑51%。由于供应端的原因，广汽本田和广汽丰田的业绩并未得到完全释放。广汽丰田从四季度开始新品节奏加快，全新MPV 塞那已经上市，另外两款全新SUV 车型锋兰达和威飒也将相继投放市场，广汽本田全新紧凑级轿车型格也将于四季度上市。新车型的不断推出有望增厚两家日系合资公司的盈利能力。

    　　传祺影豹在手订单充足，埃安销量屡创新高。广汽埃安连续3 个月销量突破1 万台，9 月份销量达到13581 辆，全年埃安销量有望突破11 万台。传祺影豹8 月份上市后市场表现较好，在手订单充足，截至9 月底，影豹累计订单已达到4.3 万台，其中已交付1.6 万台，目前来看影豹有望达到月销1 万台的销量规模。第二代广汽传祺GS8 开启预售，造型和尺寸方面全面升级，轴距达到2920mm，动力配置方面新一代GS8 将推出燃油版和混动版，开启预售10 天，累计订单突破5000 台。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司前三季度业绩和公司最新情况，我们调整公司业绩预测为2021/2022/2023 年归母净利润分别为76.5 亿/107.1 亿/121.9 亿（原2021/2022/2023 年归母净利润预测值为82.9 亿/107.7 亿/119.6 亿）。公司新能源领域布局充分，埃安品牌随着产能的提升，有望保持高速增长，传祺新品上市后将进一步推高传祺品牌销量，广本、广丰合资品牌基本盘稳固，随着芯片供应缓解，将释放合资公司盈利能力，同时日系合资新品的不断推出有望进一步增厚公司盈利能力，依然维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）芯片短缺问题不能及时解决，如果芯片供应问题不能得到解决，将直接影响公司的销量和市场份额；2）埃安、传祺后续新品销量不及预期；3）合资公司广汽丰田、广汽本田盈利不及预期，将对集团整体盈利能力造成负面影响。