公告要点：广汽集团10 月乘用车产量为192,380 辆，同比-4.45%，环比+19.38%；销量为192,681 辆，同比-8.13%，环比+17.25%。广汽本田产量74,070 辆，同比-4.63%，环比+4.90%；销量75,413 辆，同比- 13.94%，环比+4.66%。广汽丰田产量61,286 辆，同比-15.77%，环比+26.71%；销量61,000 辆，同比-15.28%，环比+26.29%。广汽传祺产量36,024 辆，同比+6.52%，环比+59.82%；销量35,312 辆，同比+14.94%，环比+54.00%。

    　　广汽埃安产量11,785 辆，同比+ 110.82%，环比-13.60%；销量12,085 辆，同比+70.72%，环比-11.02%。

    　　广汽整体产批向好，广汽丰田/传祺品牌环比涨幅较大：1）广汽埃安终端需求持续火爆。10 月埃安产批同环比下滑，表现差于行业，主要受芯片短缺影响。终端需求来看，埃安依然表现良好，10 月全车系订单超2.3万台，其中AION Y 订单突破1 万台，终端销量13189 辆，同比+112%，2022 款埃安Y 于11 月正式上市，有望进一步提振埃安销量。2）广汽传祺10 月环比涨幅较大，重点车型表现良好。广汽传祺10 月产批同环比表现领先行业整体，重点车型中传祺M8+M6 本月销量11955 台，同比+30.8%，环比+27.6%；影豹预售至今订单超过5 万辆，10 月销量10021台，环比+62.86%。3）合资品牌：广丰环比涨幅较大，主要系芯片短缺情况改善+基数较低所致。广丰产批环比改善明显，重点车型中汉兰达10 月销量13065 辆，同环比分别+45.70%/+31.72%。广本产批环比继续提升， 重点车型中雅阁10 月销量22201 辆， 同环比分别为-7.21%/+11.52%；缤智10 月销量13,676 辆，同环比分别为-3.64%/-1.56%；新飞度10 月销量10797 辆，同环比分别为-7.42%/-12.61%。

    　　企业端集团整体+广本+广汽埃安去库，广丰+广汽传祺补库：根据我们自建库存体系显示，10 月广汽集团整体去库存，企业当月库存-301 辆（较9 月）。广本+广汽埃安去库，企业库存当月分别-1343/-300 辆（较9 月），广丰+广汽传祺企业端小幅补库，企业库存+286/+712 辆（较9月）。广本/广丰/自主（包括埃安）企业库存累计分别为-28531/-23162/+5577 辆（2017 年1 月开始）。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善，我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期，为65/90/111 亿元，分别同比+8.9%/+38.4%/+23.0%；对应2021-2023 年EPS 为0.63/0.87/1.07元，PE 为29/21/17 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量，维持广汽集团“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。