投资要点

    　　公告要点：广汽集团11 月乘用车产量为233732 辆，同比+5.48%，环比+21.49%；销量为223946 辆，同比+3.22%，环比+16.23%。广汽本田产量87632 辆，同比+2.90%，环比+18.31%；销量77709 辆，同比- 9.97%，环比+3.04%。广汽丰田产量84826 辆，同比+8.36%，环比+38.41%；销量85000 辆，同比+9.82%，环比+39.34%。广汽传祺产量35161 辆，同比-3.05%，环比-2.40%；销量35572 辆，同比+6.56%，环比+0.74%。广汽埃安产量15134 辆，同比+ 98.69%，环比+28.42%；销量15035 辆，同比+109.11%，环比+24.41%。

    　　广汽整体产批向好，日系改善明显，埃安持续向好：11 月广汽集团整体产批环比均实现双位数增长，表现领先行业整体。2021 年1-11 月累计销售汽车191.1 万辆，同比+4.1%；2021 年1-11 月累计终端销售汽车192.9 万辆，同比+6.6%。1）芯片短缺情况改善，合资品牌整体以及重点车型均环比上行：广丰重点车型中雷凌+汉兰达贡献主要增量。汉兰达系列11 月销量10385 辆，同环比分别为+11.45%/-20.51%；凯美瑞系列11 月销量25341 辆，同环比分别为+33.35%/-2.99%；雷凌11 月销量22911 辆，同环比分别为+0.61%/+330.98%；威兰达系列11 月销量18043辆，同环比分别为+62.75%/+119.02%。广本产批环比持续改善，重点车型中雅阁11 月销量25049 辆，同环比分别为+3.67%/+12.83%；缤智系列11 月销量17875 辆，同环比+13.50%/+30.70%；飞度11 月销量10286辆，同环比-4.98%/-4.73%；皓影系列11 月销量16919 辆，同环比分别为+26.36%/+0.34%。2）广汽传祺：批发环比微幅改善，产量同环比小幅下滑。重点车型中影豹11 月销量10052 辆，持续火爆。3）广汽埃安产批环比实现双位数正增长，贡献新能源市场重要增量。广汽埃安2021年1-11 月累计终端销量106985 辆，提前完成公司年销10 万辆目标。

    　　集团整体+广本+广汽埃安补库，广丰+广汽传祺小幅去库：根据我们自建库存体系显示，11 月广汽集团整体补库存，企业当月库存+9786 辆（较10 月）。广本+广汽埃安补库，企业库存当月分别+9923/+99 辆（较10月），广丰+广汽传祺小幅去库，企业库存-174/-411 辆（较10 月）。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善，我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期，为65/90/111 亿元，分别同比+8.9%/+38.3%/+23.0%；对应2021-2023 年EPS 为0.63/0.87/1.07元，PE 为27/19/16 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量，维持广汽集团“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。