投资要点

    公告要点:广汽集团12 月乘用车产量为267,977 辆,同环比分别+21.43%/+14.65%;销量为233,671 辆,同环比分别+11.77%/+4.34%。 2021 年广汽集团全年产量为2,138,127 辆,同比+5.08%;销量为2,144,387辆,同比+4.92%。其中,1)广汽本田12 月产量为94,365 辆,同环比分别为+12.28%/+7.68%,销量为78,402 辆,同环比为-3.54%/+0.89%。 全年产批分别为787,109/ 780,266 辆,同比分别为-2.29%/-3.17%。2)广汽丰田12 月产量为103,195 辆,同环比分别为+26.45%/+21.65%,销量为98,523 辆,同环比分别为+36.54%/+15.91%。全年产批分别为823,296/828,000 辆,同环比分别为+7.62%/+ 8.23%。3)广汽传祺12 月产量为43,964 辆,同环比分别为+35.19%/+25.04%;销量为32,151 辆,同环比分别为+2.18%/-9.62%。全年产批分别为323,245/ 324,201 辆,同比分别为+13.30%/+10.35%。4)广汽埃安12 月产量16,449 辆,同环比分别为+121.24%/+8.69%;销量14,500 辆,同环比分别为+98.49%/-3.56%。全年产批分别为121,382/ 120,155 辆,同比分别为+102.51%/+101.80%。

    广汽整体产批环比上行,芯片短缺持续改善,广丰以及埃安表现较好: 1)合资品牌:整体产批环比上行:广丰12 月产批同环比均实现双位数正增长;广本12 月批发量环比基本持平,全年产批同比负增长,主要系芯片短缺影响。2)广汽传祺:随芯片短缺逐步缓解,生产端改善明显。12 月传祺品牌整体产量环比+25.04%,重点车型需求持续火爆,影豹累计订单突破7 万辆,终端销量连续三月破万;第二代GS8 上市18天订单突破2 万辆,需求端表现良好。3)广汽埃安:产量环比表现优于批发环比表现,终端销量表现良好。广汽埃安12 月终端销量创历史新高为16675 辆,同比+119%,环比+14.48%。12 月广汽埃安第二工厂产能建设项目获批,计划产能20 万辆/年,产能扩充为埃安持续贡献销量增量提供保障。

    集团整体及各品牌均补库:根据我们自建库存体系显示,12 月广汽集团整体补库存,企业当月库存+34306 辆(较11 月)。广本/广丰/传祺/埃安均补库,企业库存当月分别+15963/+4672/+11813/+1949 辆(较11 月)。

    盈利预测与投资评级:我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市,全新一轮产品周期开启持续放量,日系车型周期强势,有望持续改善,我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期,为65/90/111 亿元,分别同比+8.9%/+38.3%/+23.0%;对应2021-2023 年EPS 为0.63/0.87/1.07元,PE 为24/17/14 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量,维持广汽集团“买入”评级。

    风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。