投资要点

    　　公告要点：广汽集团2 月乘用车产量为151,901 辆，同环比分别+46.50%/-30.51%；销量为143,434 辆，同环比分别36.58%/-39.52%。其中，1）广汽本田2 月产量为60633 辆，同环比分别为+39.52%/-19.51%；销量为57102 辆，同环比分别为+39.06%/-27.25%。2）广汽丰田2 月产量为56269辆，同环比分别+38.36%/-38.12%；销量为50,100 辆，同环比分别+20.72%/-49.85%。3）广汽传祺2 月产量为23,013 辆，同环比分别+59.85%/-28.56%；销量为23,793 辆，同环比分别+73.53%/-34.93%。4）广汽埃安2 月产量8,534 辆，同环比分别+186.28%/-41.55%；销量8,526辆，同环比分别+163.23%/-46.82%。

    　　广汽整体产批同比表现较好，广汽埃安同比持续高增长：1）分品牌来看，广汽传祺产批同比表现好于集团整体，重点车型传祺GS4 月销量10163 辆，同环比分别+105.77%/-24.85%。广汽埃安：产批同比持续高增长，2 月14 日埃安工厂完成二期产能扩建，我们预计扩建完成后，交付进度将进一步加快。广丰：2 月批发销量与零售销量均创历年2 月销量新高。重点车型中丰田赛那2 月销量4120 辆，环比-23.69%，汉兰达2 月销量7115 辆，同环比+12.7%/-46.05%（同比增速数据来自公司公众号，下同），凯美瑞2 月销量14228 辆，同环比分别为+64.0%/-49.23%。

    　　THGA 首款紧凑型SUV 锋兰达2 月12 日上市后累计订单达1.1 万辆；混动车型销量16024 辆，同比+128.6%。广本：重点车型雅阁2 月销量16588 辆，同环比分别+79.47%/-5.76%；皓影2 月销量11715 辆，同环比分别+14.11%/+1.17%；缤智2 月销量10177 辆，同环比分别-4.26%/-44.68%。2）分车辆类型来看，自主/合资新产品推动下MPV 产批同比高增长。轿车2 月产批分别为65057/62347 辆， 同比分别+49.33%/+40.84% ， 环比-37.65%/-44.17% ； MPV2 月产批分别为12943/15032 辆，同比分别+102.52%/+157.53%，环比分别-24.47%/-17.47% ； SUV2 月产批分别为72901/66055 辆， 同比分别+37.53%/+20.28%，环比-23.90%/-38.43%。

    　　集团整体补库：根据我们自建库存体系显示，2 月广汽集团整体补库存，企业当月库存+8467 辆（较1 月）。广本/广丰/传祺/埃安企业库存当月分别+3531/+6169/-780/+8 辆（较1 月）。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善，我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期，为65/90/111 亿元，分别同比+8.9%/+38.3%/+23.0%；对应2021-2023 年EPS 为0.62/0.86/1.06元，PE 为19/14/11 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量，维持广汽集团“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。