事件概述:2022 年3 月7 日,公司发布2 月产销数据,广汽集团2 月汽车销量为14.35 万辆,同比+36.5%/环比-39.5%,其中新能源汽车销量1.05 万辆,同比+166.7%/环比-45.2%。

    传祺销量企稳回升,埃安同比大增+163%。2 月传祺销量2.38 万辆,同比+73.5%/环比-34.9%,1-2 月累计销量6.04 万辆,同比+131.8%,其中多款车型热销,GS4 系列销量1.02 万辆,连续两个月销量破万;2021 年12 月上市的全新GS8 上市2 个月订单超2.5 万;截至2022 年3 月4 日,传祺M8 累计销量破16 万,连续29 个月在自主豪华品牌中销量领先。埃安销量0.85 万辆,同比+163.2%/环比-46.8%,1-2 月累计销量2.46 万辆,同比+131.8%,搭载3颗激光雷达、续航达1008km 的新车AION LX Plus 于2 月18 日工厂下线,快充+长续航车型有望带动埃安销量上行。产能方面,2 月18 日,埃安智能生态工厂二期产能扩建竣工,2022/2023 年产能有望达20/40 万辆。受补贴退坡及原材料涨价影响,埃安于3 月4 日宣布对旗下多款车型官方指导价上调4000-10000 元不等,消化阶段成本压力。

    两田高歌猛进,月销均创历年2 月新高。2 月广本销量5.71 万辆,同比+38.6%/环比-27.3%,其中雅阁/皓影/缤智分别贡献1.66/1.17/1.02 万辆,同比+79.5%/+14.1%/-4.3%,21M12 上市的全新奥德赛2 月销量3892 辆,同比+114.4%。2 月广丰销量5.01 万辆,同比+20.7%/环比-49.9%,其中凯美瑞/雷凌/汉兰达分别贡献1.37/1.03/0.71 万辆,同比+203.6%/-26.8%/+12.7%,新车赛那月销4120 辆,环比-23.7%。车型投放方面,两田产品强周期开启,广丰全新紧凑型SUV 锋兰达2 月12 日店头上市,订单累计至今达1.1 万台;广本电动车e:NP1、广丰基于全新e-TNGA 平台打造的紧凑型SUV bZ4X 将在2022年陆续上市,有望进一步带动销量上行。

    智能电动化布局提速,埃安混改有望提振公司估值。广汽集团在智能电动化领域将持续发力,智能化方面,3 月7 日广汽资本独家投资自动驾驶量产解决方案提供商禾多科技数亿元,按照计划,搭载禾多科技自动驾驶系统的多款广汽车型将于2022 年开始陆续上市;电动化方面,1 月广汽联合中车时代布局IGBT,2023/2025 年年产能有望达30/60 万只;公司预计今年将自建电池厂,规划产能10-15GWH。自主“双子星”强势崛起,带动公司盈利能力持续上行,埃安混改有望重构公司估值体系。

    投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为70.32/91.51/110.40元,对应当前股价PE 分别为18/14/11 倍。公司把握新能源市场崛起契机,技术与制度多措并举,自主崛起有望成为公司新的增长点,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格波动,芯片供应不及预期,乘用车市场复苏不及预期。