事件：广汽集团2 月产量15.19 万辆，同比+46.16%，环比-30.51%；销量14.35 万辆，同比+36.47%，环比-39.53%。

    点评：

    克服不利因素，产销同比大幅双增，远超行业水平。克服淡季、疫情波动、芯片供应不足、补贴退坡及产能扩建等不利影响，2 月广汽集团汽车销量势头仍劲，广汽集团整体销量同比增速跑赢行业。6 款车型月销超1 万：雅阁系列16588 辆；凯美瑞系列13670 辆；皓影系列11715 辆；雷凌系列10286 辆；缤智10177 辆；传祺GS4 系列10163 辆。

    埃安、传祺势头强劲，日系两田稳步增长。（1）广汽埃安2 月销量8526 辆，同比增长163%。

    AION S 和AION Y 作为埃安旗下明星车型，主打高性价比。中型纯电SUV AION LX Plus1 月5 日正式上市，售价28.66—45.96 万元，配备144.4kWh 电池，续航里程达1008km（CLTC 工况），且搭载广汽埃安全球首创的高性能两挡双电机“四合一”集成电驱技术，最高功率540kW，轮端扭矩6100N-m。（2）传祺2 月产销量分别为23013/23793 辆，同比增长59.8%/73.5%，其中十万级传祺GS4家族贡献最大，10163辆，同比增长105.8%。

    （3）广本产销量分别为60633/57102 辆，同比增长39.5%/39.1%。雅阁/皓影/缤智VEZE/INTEGRA/奥赛德L 分别贡献16588、11715、10177、5014 和3892 辆。（4）广丰2 月分别完成汽车产销56269/50100 辆，同比增长38.4%/20.7%。凯美瑞、汉兰达、赛那三大旗舰持续引领品牌高端化，凯美瑞二月销量同比劲增64%。

    多因素推升22 年业绩。

    产能释放：（1）2 月18 日，广汽埃安智能生态工厂二期产能扩建竣工，生产效率提升45%，定制化能力提升35%；广汽埃安第二工厂有望年底建成，计划年产20 万辆。（2）双田继续扩大优势。其中广丰年产20 万辆“新能源车”产能扩建项目（四线）、广本调整年产12 万辆新能源车产能扩大建设项目，为产销破百万目标奠定坚实基础。

    新车型：（1）广汽埃安Aion LX Plus 共四款车型，千里版将于今年7 月正式交付，80D Max版激光雷达版将于今年下半年交付。有600、650 和1008km 三种续航版本，其中1008km续航版本使用广汽AION 最新的海绵硅负极片电池技术。（2）广本导入e:N 系列首款纯电动车e:NP1，开启广本事业新纪元。该车型所搭载的电机功率密度达行业领先水平，电机的控制程序集成高达20000 多个场景算法，是普通纯电动车的40 倍以上。（3）广丰扩大产品矩阵，相继推出赛那、锋兰达、威飒等车型，为品牌注入新鲜活力。于2022 年3 月1 日发布新款广汽丰田iA5，新车装配最大功率为150kW 的驱动电机，NEDC 综合工况续航可达580km。

    产业链优化：（1）加强布局芯片领域：1 月，与株洲中车合资设立广州青蓝半导体有限公司，建立华南地区首个新能源汽车自主IGBT 投资项目，可实现总产能60 万只/年；并联合粤芯半导体、地平线等芯片领域重点企业，助力供应链自主可控以及产业链上下游协同。（2）打造自研电池生产线：3 月10 日，广汽埃安电池试制线正式开建，研发团队超600 人，博士超60 位，成为第三家拥有自建电池产线的自主品牌车企，为2022 年高销量保驾护航。

    投资建议：2022 年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。我们预计公司2021-2023 归母净利润分别为71 亿元、94 亿元和119 亿元，对应PE 分别为17 倍、13 倍和10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片供应恢复不及预期、车辆电池原材料价格上涨、新车型推广不及预期、疫情的不确定性。