投资要点

    公告要点:广汽集团公告广汽埃安实施员工股权激励、广汽研究院科技人员持股及同步引入战略投资者。1)广汽集团同意广汽埃安非公开协议增资,实施广汽埃安679 名员工股权激励和广汽研究院115 名科技人员“上持下”持有广汽埃安股权;2)引入诚通集团、南网动能、广州爱安等满足国有资本布局结构调整需要的战略投资者。本次增资共计融资25.66 亿元。广汽埃安的注册资本将由60 亿元增加至约64.21 亿元, 其中广汽集团合计持股约93.45%,广汽埃安员工股权激励平台和广汽研究院科技人员持股平台合计持股约4.55%,诚通集团、南网动能、广州爱安合计持股约2%。后续广汽埃安将启动A 轮融资及股份制改制,择时择机择地寻求上市。

    股权激励+员工持股建立长效激励机制。本次股权激励计划涉及697 名埃安重要技术人员与经营管理层人员,覆盖范围约20%,深度绑定核心员工;广汽研究院持股埃安的员工为115 名,可享受到广汽集团、广汽埃安的双重激励政策,有效带动广汽埃安研发实力的提升。公司长效激励机制的建设将充分激发企业活力和员工积极性,为主营业务发展提供更有力支撑,进一步提升公司竞争力和盈利能力。

    引入战投优化公司股权架构和治理结构。广汽集团同步引入诚通集团、南网动能、广州爱安这3 家满足国有资本布局结构调整需要的战略投资者,1)诚通集团是国务院直属中央企业,优质国企的资源及政策支持将进一步赋能广汽埃安发展。2)南网动能为南方电网与南航集团共同组建的专项基金,将助力广汽埃安在布局充电设施及换电储能等能源生态建设、绿色出行生态共建及智慧交通技术合作业务的推进。3)广州爱安为广州产投牵头多家广州优质国企组建的基金,有利于广汽埃安立足本地优势,继续深耕大湾区,推动业务发展。

    上市计划助力公司实现多元化融资。公司目标为在2022 年三季度前完成广汽埃安A 轮融资及股份制改制,进一步引入具有战略协同性、政策引导性、市场影响力的市场化战略投资者。同时广汽埃安将择时择机择地寻求上市,有助于促进公司多元化融资水平,建立独立资本市场平台,提升埃安品牌活力。

    盈利预测与投资评级:我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市,全新一轮产品周期开启持续放量,日系车型周期强势,有望持续改善,我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期,为71/94/117 亿元,分别同比+19.8%/+31.4%/+24.6%;对应2021-2023 年EPS 为0.69/0.91/1.13元,PE 为16/12/10 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量,维持广汽集团“买入”评级。

    风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。