核心观点:
广汽埃安实施员工股权激励及引入战略投资者。本次增资方分别为内部的广汽埃安员工股权激励平台、广汽研究院科技人员持股平台以及战略投资者诚通集团、南网动能、广州爱安。其中,内部合计持股4.55%,战略投资者合计持股约2%。
广汽埃安现阶段投后价值为391.76 亿元,将启动A 轮融资。根据新增融资25.66 亿元占股权6.55%可测算现阶段广汽埃安投后价值约为391.76 亿元。员工股权激励工作完成后,广汽集团将根据广汽埃安经营发展情况,启动广汽埃安A 轮引战及股份制改制工作,引入具有战略协同性、政策引导性、市场影响力的市场化战略投资者。
广汽埃安销量提升,车型具备市场竞争力。2022 年1 月-2 月,销量累计为24,557 辆,同比增长131.78%。自2021 年以来月销量同比增速维持在100%左右,公司销量增长迅速,发展良好。
盈利预测与投资建议。公司积极推进广汽埃安混合所有制改革,实施员工股权激励充分激发员工积极性,引入战略投资者,扩充资本实力,长期来看有望提升广汽埃安在新能源汽车的研发及运营竞争优势。我们预计公司21-23 年EPS 为0.68/0.89/1.02 元/股。结合公司历史估值水平,我们维持公司合理价值22.3 元人民币/股的观点不变,考虑A/H 股溢价情况,对应H 股合理价值为16.35 港元/股,维持A/H 股“买入”评级。
风险提示。2022 年车型销量不及预期,原材料价格波动带来的成本压力,芯片供给紧缺及电池供应波动,影响公司整体销量增长。
(注:正文所有货币单位均为人民币)