业绩符合预期。2021 全年营业收入751.10 亿元，同比增长19.8%；归母净利润73.35 亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利59.77 亿元，同比增长24.3%。4 季度营业收入199.93 亿元，同比增长0.6%，环比下滑3.9%；归母净利润20.51 亿元，同比增长112.8%，环比增长116.6%；扣非归母净利14.01 亿元，同比增长216.1%，环比增长163.6%。2021 年公司克服缺芯、原材料价格上涨等影响，自主品牌销量及投资收益实现增长，带动公司营收及盈利提升。2021 年公司拟向股东派发末期股息每股0.17 元。

    　　毛利率同比改善。2021 全年毛利率7.9%，同比提升1.4 个百分点；4 季度毛利率10.3%，同比提升0.8 个百分点，环比提升2.4 个百分点，毛利率提升预计系广汽自主品牌销量增长，导致规模效益相应提升。2021 年期间费用率12.6%，同比下降0.2 个百分点，其中研发费用率1.3%，同比下降0.2 个百分点。2021 年经营活动现金流净额-55.89 亿元，同比减少93.6%，预计系非合并企业在广汽财务的存款净额减少，以及用于融资租赁业务的购买商品支出增加等综合所致。

    　　缺芯影响下广丰仍实现销量及营收增长，新车型有望促进合资公司业绩提升。2021年投资收益118.14 亿元，同比增长19.2%，其中对联营和合营企业投资收益114.04 亿元，同比增长19.2%。2021 年广汽本田营收1148.10 亿元，同比下降3.1%；广汽丰田营收1294.65 亿元，同比增长16.9%。2021 年广汽本田年销78.03万辆，同比下降3.2%；广汽丰田年销82.80 万辆，同比增长8.2%。2021 年赛那、凌尚、第四代汉兰达等重点车型上市，带动广丰在缺芯影响下仍实现销量及营收增长。2022 年合资品牌将推出锋兰达、威飒、bZ4X、e:NP1、型格锐·混动等新车型，有望促进合资公司收入及盈利提升。

    　　广汽自主销量稳步提升，新能源车销量及营收实现大幅增长。2021 年广汽自主累计销量32.42 万辆，同比增长10.3%，实现营收528.85 亿元，同比增长26.0%。

    　　2021 年广汽埃安累计销量12.02 万辆，同比增长101.8%，实现营收172.65 亿元，同比增长84.3%；4 季度广汽埃安累计销量4.14 万辆，同比增长97.8%，环比增长16.0%，埃安销量及营收实现大幅增长。2022 年埃安将推出LX PLUS、Y PLUS 等升级车型，有望带动埃安销量持续向上。

    　　调整收入、毛利率、投资收益等，预计2022-2024 年EPS 分别为0.88、1.07、1.26元（原22-23 年1.00、1.14 元），按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予公司2022 年20 倍PE，目标价17.6 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。