核心观点

    1 季度业绩好于市场预期。1 季度营收232.68 亿元,同比增长45.2%;归母净利润30.09 亿元,同比增长27.2%;扣非归母净利28.98 亿元,同比增长30.2%。1 季度自主品牌销量增长较快,特别是埃安销量同比大幅增长,联营和合营企业的投资收益亦实现较大幅度增加,带动公司营收及利润均实现较高增长。

    毛利率同比提升,费用率及现金流同比改善。1 季度毛利率6.1%,同比增加0.6 个百分点。1 季度期间费用率同比减少1.4 个百分点,其中销售费用率同比减少0.3 个百分点,研发费用率同比减少0.6 个百分点,财务费用率同比减少0.3 个百分点。1季度经营活动现金流净额-32.03 亿元,同比增长39.0%,主要系本期销量增长带来的销售商品收到的现金增加等所致。

    合资品牌销量实现较大幅度提升。1 季度投资收益42.27 亿元,同比增长22.8%,其中对联营和合营企业投资收益41.42 亿元,同比增长24.3%。广汽本田1 季度累计销量21.24 万辆,同比增长16.7%;广汽丰田1 季度累计销量24.70 万辆,同比增长23.4%。1 季度本田缤智、皓影、冠道,丰田凯美瑞、汉兰达、赛那等旗舰车型持续热销,新车型锋兰达等亦销量不俗,促使合资品牌1 季度销量实现较大幅度增长。2022 年内合资品牌还将上市bZ4X、e:NP1 等新纯电车型,在纯电领域的竞争力有望持续提升。

    自主品牌销量稳步增长,埃安销量维持高增速。广汽自主1 季度累计销量9.04 万辆,同比增长21.8%。新款传祺GA6 于2 月正式上市,后续还将推出影豹HEV、传祺EMKOO、传祺新一代M8 等新车型,有望带动自主品牌持续向上。广汽埃安1季度累计销量4.49 万辆,同比增长154.9%,1 季度埃安推出AION LX PLUS、AION S PLUS 等新车型,年内还将推出AION Y PLUS 等,新品有望提升埃安综合竞争力,助力埃安销量维持高增长。据公司公告,埃安工厂二期产能扩建已于2 月完成,产能提升至20 万辆/年,第二工厂建设预计于12 月完成,届时埃安产能将进一步提升至40 万辆/年,为埃安销量持续增长奠定产能基础。

    盈利预测与投资建议

    预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.88、1.07、1.26 元,按22 年PE 估值,参考可比公司估值,给予公司2022 年18 倍PE,目标价15.84 元,维持买入评级。

    风险提示

    广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。