本报告导读：

    公司发布2022年一季报，日系合资企业投资收益表现亮眼，2022年合资与自主多款新产品表现值得期待，销量规模与盈利能力均有望实现进一步提升。

    投资要点：

    维持目标价16.92 元，维持“增持”评级。公司2022 年一季度业绩表现略超预期，但考虑到全年维度成本变化、新产品与芯片供给情况，维持2022-2024 年EPS 为0.94/1.12/1.29 元不变。考虑合资稳定性与自主经营情况，给予2022 年18 倍PE，维持目标价16.92 元。

    营收实现稳健增长，投资收益表现亮眼。公司2022Q1 实现营业收入232.68 亿元，同比+45.2%，环比+15.4%；归母30.09 亿元，同比+27.2%，环比+46.7%。在行业缺芯及原材料涨价背景下，营收及利润同环比实现增长，表现略超预期，预计主要得益于销量提升与终端折扣的回收。

    另外，2022Q1 投资净收益42.3 亿元，同比+22.8%，创历史新高。

    毛利率同比增长，费用管理进一步加强。2022Q1 实现毛利率6.12%，同比+0.57pct，主要由于产品销量结构改善。费用端略有改善，销售/管理/研发/财务费用占比分别为5.0%/4.1%/1.0%/0.0%，同比分别-0.2/-0.2/-0.6/-0.3pct……

    自主合资实现双增长，积极推动电动化转型。2022Q1 日系与自主品牌销量均实现稳健增长，其中新能源业务板块销量增长明显。公司于2022 年4 月底发布全新混动技术品牌钜浪混动，旗下首款车型影酷亮相，后续传祺还将陆续推出影豹、M8 等多款混动。公司积极把握电动化转型，未来混动及纯电产品矩阵的进一步丰富，有望推动自主板块业绩进一步改善。

    风险提示：新车销量不及预期，自主业务板块盈利改善不及预期。