投资要点

    事件： 公司发布2022 年一季报：22Q1 实现营业总收入232.68 亿元，同比+45.21%，环比+15.40%；归母净利润30.09 亿元，同比+27.18%，环比+46.71%。

    22Q1 营收同环比均高增长，埃安传祺销量超预期。公司22Q1 实现营业总收入232.68 亿元，同比+45.21%，环比+15.40%。22Q1 传祺实现销量9.05 万辆，同比+21.73%，环比-11.63%，传祺GS8、影豹等产品持续放量。

    埃安22Q1 销量4.49 万辆，同比+154.26%，环比+7.82%，考虑到春节假期的影响，埃安系列产品环比仍实现较高增长，3 月实现单月销量过2 万，持续超预期。

    Q1 盈利超预期，投资净收益创历史新高，预计自主板块盈利改善。公司22Q1 归母净利润30.09 亿元，同比+27.18%，环比+46.71%。22Q1 投资净收益达到42.27 亿元，同比+22.77%，环比+19.75%，创历史新高，预计主要系型格/塞纳/锋兰达/威飒等新品放量。22Q1 公司归母净利与投资收益差额为-12.18 亿，环比21Q4 收窄2.61 亿，预计由于埃安放量，规模效应带来亏损降低，后续随着传祺与埃安的销量继续增长，自主板块盈利情况预计逐步好转。

    自主品牌进入发展快车道，日系电动化战略提速，维持“买入”评级。自主品牌方面，2022 年传祺M8 全新产品与影酷等重磅车型将上市，2022款AION S Plus/AION LX Plus 等车型放量可期。日系品牌传统燃油车依旧强势，同时电动化战略提速，广本推出全新电动品牌e：NP，广丰e-TNGA平台首款车bZ4X 即将上市。考虑到自主品牌放量与合资品牌的强势，我们调高公司2022-2024 年归母净利预测为109.40 亿元/123.66 亿元/141.06亿元（原预测为94.20 亿元/103.99 亿元/116.82 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；宏观环境恶化；