事件：近日，广汽集团发布4 月产销快报，4 月集团实现汽车销售124,304辆，环比下滑45.4%，同比下降33.56%，点评如下：

    　　集团销量表现好于行业，节能车累计占比提升：受4 月上海地区疫情影响，国内汽车行业销量预计下滑较大。5 月6 日，中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022 年4 月，汽车行业销量预计完成117.1 万辆，环比下降47.6%，同比下降48.1%。广汽集团整体表现优于行业。集团节能车（主要为HEV 车型）4 月销量为23484 辆，同比仅下降9.4%。2022.1-4月节能车占比提升至18.1%，2020-2021 年分别为10.2%、13.9%。随着两田，尤其传祺在混动车型上的加速推进，公司混动车型占比有望持续提升。

    　　丰田优秀产业链管理能力凸显，4 月广丰销量仅微降：广汽丰田4 月实现产销分别为68,205、68,528 辆，同比仅下降7.20%，7.27%。三大旗舰车型表现依旧亮眼，4 月旗舰车型占比39%，同比仍有提升（21 年4 月占比34.1%）。

    　　丰田汽车公司参控股了大量的零部件公司，且不少为全球型公司，如瑞萨电子（汽车半导体，截至2021.12.31，丰田持有3.9%，丰田旗下电装持有7.9%）、电装集团（动力传动系统、热管理、智能驾驶等，丰田为第一大股东，持股23.98%）、爱信精机（变速箱等，丰田为第一大股东，持股22.69%）、丰田纺织（汽车座椅、内外饰等，丰田为第一大股东，持股31%）、丰田合成（密封件、内外饰和安全系统，丰田为第一大股东，持股42.65%）……,我们认为，丰田与旗下零部件巨头形成的共同发展、相互促进的共生关系正是其抵御行业风险的保障。2021 年至今，面对缺芯、疫情反复，广汽丰田逆势增长。

    　　广丰不断推出多款全新车型，如全新汉兰达、赛那、锋兰达、威飒等，多款车型表现亮眼，2022 年广汽丰田有望完成百万销量目标。

    　　广汽本田受疫情影响大，疫情缓解后有望追回减少的量：广汽本田4 月实现产销分别为30,921、23,879 辆，同比分别下降61.21%、66.35%。上海及周边聚集了我国重要的汽车零部件企业，不少企业从3 月底开始停产，对主机厂4 月的产量产生严重影响。广汽本田4 月的表现与其个别供应商处于上海地区有关。据上汽集团官方公众号，“预计从5 月下旬开始，进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业，复工复产率将超过80%”。我们认为，随着上海复工复产节奏的加快，广本全新车型ZRV 致在已于5 月5 日亮相，广本有望在复产后追回减少的销量。

    　　传祺表现好于行业，埃安销量过万，同比增22.96%：广汽乘用车（传祺）品牌4 月实现产销分别为17,114、20,118 辆，同比分别下降30.46%、21.84%，其中高端MPV 产品M8 销售8036 辆，同比增长33.8%。4 月26 日，广汽发布混动品牌钜浪混动，并发布全新车型影酷。埃安4 月实现产销分别为9,867、10,212 辆，同比分别增长8.46%、22.96%。埃安1-4 月累计销售55,086辆，同比增长112.58%，埃安当前在店车系数（含展车）降至0.16。我们认为，疫情干扰短期销量表现，但广汽自主板块全面复苏已在路上。

    　　汽车行业的高效率与鼓励汽车消费政策将对冲疫情影响：汽车行业高效率可参考2020 年，2020H1 疫情爆发，我国2020H1 乘用车累计下滑22.42%，下半年疫情得到有效控制，2020 年销量仅下滑6.03%。广东省印发进一步促进消费的若干措施，其中针对2022 年5 月1 日到6 月30 日，在省内购买以旧换新推广车型范围内的新能源新车，给予8000 元/辆补贴。5-6 月期间，在原有基础上，广州市增加3 万个购车指标，深圳增加1 万个购车指标。作为广东省本地汽车集团，广汽集团有望获益。

    　　公司盈利预测及投资评级：疫情为行业带来短暂的阵痛，汽车行业的高效率以及需求的周期复苏有望追回减少的量。广汽集团自主板块全面复苏与合资板块增长提速的中长期趋势不变。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为120.2、153.7 和184.3 亿元，对应EPS 为1.15、1.47 和1.76 元。按2022年5 月6 日A、H 收盘价，广汽A 股PE 分别为11、8 和7 倍，广汽H 股PE 分别为5、4 和3 倍，维持广汽A和广汽H 股的“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。