事件概述

    　　5 月6 日，公司发布2022 年4 月产销快报。4 月公司汽车批发销售12.4 万辆，同比-33.6%，环比-45.4%。1-4 月累计批发73.2万辆，同比+7.1%。

    　　广汽本田4 月批发2.4 万辆，同比-66.4%，1-4 月累计批发23.6万辆，同比-6.6%；

    　　广汽丰田4 月批发6.9 万辆，同比-7.3%，1-4 月累计批发31.6万辆，同比+15.2%；

    　　广汽乘用车4 月批发2.0 万辆，同比-21.8%，1-4 月累计批发11.1 万辆，同比+10.6%；

    　　广汽埃安4 月批发1.0 万辆，同比+22.9%，1-4 月累计批发5.5万辆，同比+112.2%。

    　　分析判断:

    　　短期供应链制约产销 预计5 月快速改善

    　　疫情对供应链影响在4 月集中体现，公司产销短期有所压制。根据中汽协预测，4 月汽车行业销量预计完成117.1 万辆，环比-47.6%，同比-48.1%。公司表现好于行业整体，其中广汽丰田及自主表现较好。

    　　复工复产持续推进，预计5 月产业链加速恢复。长三角集中了整车较多零部件供应商，受疫情影响供给短缺制约了产销。目前复工复产加速推进，4 月28 日上海市经信委正式下发第二批白名单企业，复工复产率有望快速提升。

    　　主力车型表现稳健 自主增长可期

    　　4 月丰田及自主表现较好，主力车型需求稳健。根据乘联会数据，4 月丰田凯美瑞、雷凌及威兰达依旧突破万辆，延续热销。

    　　自主方面，传祺M8 销量达8,036 辆， 同比+33.8%， 环比+82.5%。

    　　公司自主品牌新品不断推出，销量爬坡迅速。公司自主正处于新一轮产品期，除GS4 Plus 以外，影豹于2021 年8 月上市，10月销量已攀升至万辆以上；广汽传祺全新第二代GS8 于2021 年12 月正式上市，预计销量将快速爬坡。埃安方面，改款Aion SPlus 及新车型Aion LX Plus 预计销量快速爬坡。新款Aion SPlus 在智能化上升级明显，达到L2 级别辅助驾驶，补贴后售价为15.28-17.98 万元；新车型Aion LX Plus 已于今年1 月5 日正式上市，成为全球首款续航超1000km 的量产纯电动车。我们认为新车导入彰显了埃安品牌高端化布局的决心，同时超千公里的续航竞争优势明显，销量有望快速提升。

    　　发布钜浪混动 传祺2025 将实现全系电气化

    　　4 月26 日，广汽传祺发布了电气化战略下全新混动技术品牌—钜浪混动。钜浪混动拥有双系统混动技术路线，分别是正向自研的GMC 双电机串并联混动系统、与丰田合作的THS 功率分流混动系统，两套系统在动力及驾驶体验上各有所长，我们预计将加速燃油车的替代。

    　　混动车型导入提速，传祺目标2025 实现全系车型电气化。承接广汽集团电气化战略，广汽传祺全力推进HEV 和PHEV 混动技术的落地，首搭钜浪混动GMC2.0 的车型传祺影酷也于发布会亮相，此外，今年广汽传祺还将陆续推出影豹、M8 的混动车型，计划至2025 实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。

    　　投资建议

    　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为862.6/981.0/1,061.8 亿元，2022-2024 年归母净利润为99.8/117.6/127.0 亿元，对应EPS 为0.95/1.12/1.21 元，对应2022 年5 月6 日A 股12.29元/股的收盘价，PE 为 13/11/10 倍，维持公司A 股“买入”评级。

    　　风险提示

    　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。