核心观点：

    　　广汽工业集团连续两次增持广汽集团H 股，有利维护中小股东利益。

    　　广汽集团控股股东广汽工业集团于5 月6 日及5 月10 日至12 日分别增持公司H 股2,420,000 股与5,760,000 股，分别占公司总股本的0.02%与0.06%，增持均价分别为6.53 港元/股与6.38 港元/股。此次控股股东增持广汽港股，体现其看好广汽集团长期发展，认可其成长价值，有利维护中小股东利益。

    　　广汽集团4 月产销波动不影响公司长期销售趋势。公司22Q1 总销量达608,167 辆，同比增长22.48%；4 月份受到供应链因素扰动，公司4 月销量为124,304 辆，同比下降33.56%。广汽集团产业链较为完整，应对危机能力较强，供应链韧性高，预计4 月产销波动不影响公司长期销售趋势。

    　　广汽集团22Q1 表现优秀，资产负债结构健康。22Q1 总营收232.68亿，同比增长45.21%；资产负债结构健康，有息负债率为10.4%，同比下降4.0pct；资本负债率为35.5%，同比下降1.3pct；营运资本为121.56 亿元，同比下降4.4%，流动比率为1.26，处于合理范围。

    　　盈利预测与投资建议。广汽集团2022 年目标为全年汽车产销量同比增长15%，计划推出多款全新及改款车型，进一步完善产品结构，提升综合竞争力。我们预计公司22-24 年EPS 为0.89/1.14/1.46 元/股，按公司最新收盘市值对应P/E 分别为14.72/11.48/9.02 倍。结合公司历史估值水平，我们给予公司A 股22 年20 倍P/E 的估值水平，合理价值17.84 元人民币/股；考虑A/H 股溢价因素，对应H 股合理价值为16.12 港元/股（人民币兑港元：0.83:1），维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。供应链持续紧张，公司车型供给未能满足市场需求；国内乘用车市场需求下滑；原材料成本持续上涨，导致公司成本控制承压。