投资事件 公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入484.48 亿元，同比+41.17%；实现归母净利润57.51 亿元，同比+32.61%，扣非后归属母公司股东的净利润56.40 亿元，同比+39.46%，基本每股收益0.55 元，同比+30.95%。

    我们的分析与判断

    （一）自主品牌表现好于行业，合资品牌销售复苏，合力推动营收显著增长。2022H1，公司实现营业收入484.48 亿元，同比+41.17%；Q2 单季来看，公司实现营业收入253.03 亿元，同比+38.31%，受益于新能源产品销量大增对产销的提振，公司收入增长靓丽。2022H1，公司实现乘用车销量114.97 万辆，同比+12.21%，增速好于行业（同比-6.6%），其中新能源乘用车销售11.33 万辆，同比大增119.86%；Q2 单季公司乘用车销量达54.16 万辆，同比+2.45%，环比-10.93%，新能源乘用车销量6.05 万辆，同比+101.91%，环比+14.57%，在疫情和缺芯扰动下仍录得较好成绩。

    2022H1，公司合资品牌汽车销量共87.71 万辆，同比增长5.34%，其中广汽丰田销量达50.02 万辆，同比+19.89%；广汽本田销量达35.74万辆，同比-3.80%。自主品牌方面，广汽传祺实现产销16.94 万辆和17.26万辆，同比+20.57%和14.31%；广汽埃安实现产销9.97 万辆和10.03 万辆，同比+134.51%和133.88%。销量高增长叠加新能源车持续放量，致使综合收入大幅提升。随着影豹、第二代GS8（含双擎）、AION LX Plus、锋兰达、威飒（含双擎）等新车逐步放量，下半年有望带动公司营收持续改善。

    （二）合资品牌利润显著改善，降本控费能力优异。2022H1，公司销售毛利率6.17%，同比-0.39pct，其中Q2 单季销售毛利率6.23%，同比-0.53pct，环比+0.11pct，同比下降主要系受原材料上涨和芯片短缺影响较大。2022H1，公司实现归母净利润57.51 亿元，同比+32.61%，其中Q2实现归母净利润27.42 亿元，环比-8.87%，同比+39.14%。上半年合资品牌盈利显著改善，2022H1 公司对联营和合营企业投资录得收益84.17 亿元，同比大增33.09%，进一步提振利润。期间费用率方面，2022H1，公司销售费用率4.89%，同比-0.77pct，管理费用率4.18%，同比-0.86pct，其中Q2 销售费用率4.81%，同比-1.25pct，环比-0.17pct，管理费用率4.22%，同比-1.49pct，环比+0.09%pct，费用管控能力优异。

    （三）新能源产品高端化转型，产品竞争力持续提升。2022H1，公司研发投入25.97 亿元，同比增长4.84%。上半年本集团共新增专利申请564件，其中发明专利262 件，累计专利申请超11,000 件，其中发明专利超4,200 件。在节能与新能源领域，公司发布钜浪混动模块化架构，有力支撑传祺混动转型；2.0ATK 发动机完成开发、先期量产，认证热效率42.1%，处于行业领先水平；发布基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术(SmLFP)，为解决“性能均衡”的锂电技术难题提供新思路。在智能网联领域，发布全新进化的ADiGO 智驾互联生态系统以及基于星灵架构研发的普赛OS 操作系统，可按照导航路径，实现自动上下匝道、自动换道、自动超车、自动避障等功能；在数字化领域，广汽集团数据中心正式上线启用，创新孵化“智能网联”、“用户运营”、“网络安全”三大生态，推进统一车联网大数据平台建设。

    投资建议 我们预计公司2022~2023 年营业收入分别为905 亿元、1036 亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61 亿元、119 亿元，对应EPS 分别为0.96 元、1.14 元，维持“推荐”评级。

    风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险