营业收入同比增长41%，自主品牌销量优秀。2022 年上半年，公司实现营业收入486.89 亿元，同比增长41%；投资净收益85.98 亿元，同比增长31%；归母净利润57.51 亿元，同比增长33%。单二季度，公司实现营业收入254.21亿元，同比增长37%，环比增长9%；投资净收益42.71 亿元，同比增长40%，环比增长1%；归母净利润27.42 亿元，同比增长39%，环比下降9%。广汽乘用车/广汽埃安的销量分别达到17/10 万辆，分别同比增长了14%/134%，自主品牌的优秀表现促进了营业收入的增长；广汽丰田/广汽本田的销量分别达到50/36 万辆，分别同比增长了20%/-4%，日系合资品牌贡献了主要的投资净收益与归母净利润。

    　　原材料价格上涨影响毛利率，费用管控严格。2022 年上半年，公司的毛利率/净利率分别为6.17%/12.00%，分别同比-0.39/-0.68 个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.87%/4.16%/1.15%/-0.08%，分别同比下降了0.75/0.84/0.36/0.29 个百分点。单二季度，公司的毛利率/净利率分别为6.23%/11.15%，分别同比-1.20/+0.28 个百分点，分别环比+0.11/-1.79 个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.79%/4.21%/1.25%/-0.17%，分别同比下降了1.19/1.43/0.17/0.26 个百分点， 环比-0.17/+0.10/+0.22/-0.18 个百分点。受碳酸锂等原材料价格上涨的影响，叠加二季度疫情反复、汽车供应链遭遇一定冲击，公司毛利率微降。公司通过严格的费用管控有效实现了四费率的同比下降，改善了盈利表现。

    　　广汽埃安加速成长，广汽传祺推陈出新。广汽埃安主力车型精准卡位15-25万元级纯电动车市场，自研弹匣电池系统、超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP 2.0 打造，2023 年有望迭代至3.0 版本。上半年累计销量超10 万台，同比增长1345。广汽传祺主打10-35 万元的燃油与混动车型，打造GPMA 平台架构，孵化钜浪混动品牌，上半年累计销量为17 万辆，同比增长14%。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。我们维持盈利预测，预计2022/2023/2024 的归母净利润为109/126/143 亿元，EPS 为1.05/1.22/1.38 元，对应PE 为13/11/10 倍，维持“买入”评级。