本报告导读：

    公司发布2022年半年报，日系合资企业投资收益表现稳健，新能源销量逐步提升表现亮眼，随着下半年多款新产品投放，销量规模与盈利能力均有望进一步提升。

    投资要点：

    上调目标价至 18.8 元，维持“增持”评级。公司 2022 年半年报业绩符合预期，考虑到全年销量预期及成本端变化，维持2022-2024 年EPS 为0.94/1.13/1.29 元不变。考虑到行业增长与自主品牌改善，给予2022 年20 倍PE，上调目标价至18.8 元，上调幅度为12%。

    上半年营收同比高增，新能源销量加速释放。上半年实现营收486.9亿元，同增41%，归母净利润57.5 亿元，同增33%，实现扣非后归母净利润56.4 亿元，同增39%。其中Q2 季度实现营收254 亿元，同增37%，实现归母净利润27.4 亿元，同增51%，实现扣非后归母净利润27.4 亿元，同增51%。上半年广汽埃安新能源高速高增长，营收大幅提升。投资收益表现亮眼主要是日系合资企业盈利增加所致。

    毛利率同比略降，费用率有所优化。Q2 季度销售毛利率6.2%，同减1.2pct，原材料价格持续高位等因素导致毛利率略降。Q2 季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.8%/4.2%/0.01%/0.9%，同比变化-1.2pct/-1.4pct/-0.1pct/-0.5pct，费用率有所优化。

    积极布局新能源产业，埃安品牌潜在亮点不断。自主品牌新能源广汽埃安2022 上半年累计销量超10 万辆，月销量不断创新高。埃安自主电芯生产制造项目已于3 月开工建设。此外，埃安与华为双方将基于广汽 GEP3.0 底盘平台、华为 CCA 架构打造新一代智能汽车数字平台，并搭载华为全栈智能汽车解决方案。

    风险提示：新车销量不及预期，自主业务板块盈利改善不及预期。