事件概述：2022 年10 月27 日，公司发布三季度报告。2022Q3 广汽集团实现营业收入315.3 亿元，同比+51.6%；归母净利润23.1 亿元，同比+144.1%。

    自主销量表现亮眼，盈利能力逐步改善。2022Q3 传祺销量9.48 万辆，同比+35.0%/环比+15.4%；埃安实现销量8.21 万辆，同比+129.7%/环比+48.2%，自主销量表现亮眼带动营收快速增长。期间费用率合计8.60%，同比-3.0pct/环比-1.7pct，边际改善明显，其中销售/管理/研发费用率分别为4.10%/3.27%/1.23%，同比-1.8pct/-1.3pct/+0.1pct。销售和管理费用率降低主要系公司治理结构改善所致。2022Q3 公司自主经营性亏损12.1 亿元，同比+6.3%/环比-14.1%；单车经营性利润-0.68 万元，同比+0.39 万元/环比+0.34 万元，自主盈利能力逐步改善。2022Q4 是燃油车购置税和新能源补贴收官之际，同时公司推出影酷、Aion Y Plus 等车型上市，政策+产品齐发力，自主销量有望稳步提升。

    两田持续放量，投资收益稳步提升。2022Q3 广丰销量26.5 万辆，同比+59.2%/环比+4.5%；重点新车来看，赛那/锋兰达销售2.1/3.1 万辆，环比+7%/+33%。广本销量21.6 万辆，同比+21.6%/环比+48.6%，供应链制约逐步改善，销量稳步提升。两田销量快速增长，叠加高利润新车持续放量，2022Q3 投资收益37.3 亿元，同比+122.3%/环比-12.9%，单车利润0.76 万元，同比+62.8%/环比-28.9%。投资收益环比下滑主要系：1）政策刺激销量结构改变，中低端车型占比提升；2）终端折扣放开。两田凭借混动技术领先+高保值率+纯电车型落地，销量有望维持高增长。7 月广汽集团宣布终止广菲克，终止亏损利好公司长期业绩释放。两田利润增长可期+退出亏损广菲克，投资收益有望稳定上行。

    A 轮融资落地，埃安完成产业链闭环布局。埃安稳步推进电动化全面布局，产品迭代赋能品牌向上。生态布局方面，2 月电池试制线开建、7 月成立能源科技公司布局充换电领域、8 月成立电驱、电池科技公司并与赣锋锂业战略合作布局上游原材料、10 月成立因湃电池公司布局电池自研产业化，埃安实现了电动化产业链闭环布局。产品和品牌方面，全系产品换代上市，并推出高端超跑HyperSSR，带动品牌向上。产能布局方面，2 月一期工厂扩建完成、10 月份2 工厂（年产能20 万辆）竣工投产，当前年产能40 万辆。体制改革方面，10 月埃安完成A 轮183 亿元融资，投后估值超千亿，后续资金将重点用于电池、智能驾驶、智能座舱等核心技术的研发和产业化布局，提高产品核心竞争力。市场化改革增添活力，产能扩建+产品换代带动销量上行，公司有望迎来自主扭亏大拐点。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27 亿元，对应当前股价PE 分别为12/11/9 倍。公司具备技术核心优势，自主强势崛起提升有望成为业绩核心增长点，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动，新产能投放不及预期，新品拓展不及预期。