事件：公司发布2022 三季度业绩，第三季度公司实现营业收入315.27 亿元，环比增长24.6%，同比增长51.58%。归母净利润为23.12 亿元，同比+144.07%；归母扣非净利润为20.87 亿元，同比+292.70%。2022 年前三季度，合并营业收入799.76 亿元，同比+45.10%；归母净利润约80.62 亿元，同比+52.59%；归母扣非净利润77.28 亿元，同比+68.87%。

    全集团产销恢复领先行业，增速强劲，高价值车型市场份额扩大。带动三季度毛利增幅较大，环比增长26.8%，同比增长10.8%。

    点评：

    自主品牌彰显品牌力。1）销量亮眼——从2022 年销售数据来看，广汽埃安每个月几乎都在稳步爬升，属于经典小步快跑模式。埃安Q3 销售8.21 万，环比+48.2%；本年累计销量突破18 万辆，比上年同期+132%。传祺本年累计销量超26 万，同比+20.9%。2）产品结构持续优化——9 月15 日埃安发布高端系列——昊铂Hyper，高端化战略推动品牌向上。传祺混动将于2025 年实现全系混动化，影豹、GS8、影酷均已推出混动版本，M8 混动版也将于年底推出。埃安与传祺，一个主打电动化一个专攻电气化，差异化深耕战略提升全方位竞争力，精准打击市场。3）产能持续提升——10 月12 日，广汽埃安第二智造中心正式投产，超40 万辆的产能规划助力规模效应提升，全年24 万辆的销售目标有望达成。

    合资品牌重获新生。1）销量稳重有进——广丰本年累计销量超76 万辆，同比+31.1%，全年有望破百万；广本本年累计销量超57 万辆，同比+4.4%。2）坚持电动化转型——广本e:NP1 极湃1、广丰bZ4X 的纯电版本成功上市，电动化战略的持续推进将为合资品牌注入更多活力，行业竞争地位持续稳固。

    力争产业链自主可控。1）电池——广汽能源科技有限公司开展充换电网络建设及运营、技术研发、电池运营管理等业务。巨湾科技提供产能支持，预计2023 年将新增XFC 极速电池产能8GWh，具备为12 万辆新能源汽车实现配套的能力。因湃电池开展电池自研自产及销售的产业化建设。与赣锋锂业签署战略合作，深入新能源动力电池最上游材料端。2）电驱动——锐湃动力重点围绕IDU电驱系统进行自主研发及产业化，实现自主电驱研发、试制、试验、量产一体化。

    全球化布局。10 月26 日，广汽欧洲研发中心成立，至此，广汽设计团队形成了米兰、洛杉矶、上海、广州的全球化布局，将推动广汽自主创新能力持续提升，加速拓展海外市场规模和效益。

    投资建议：

    前三季度累计各财务指标表现优异，业绩喜人，有望超额完成全年增长目标。交付方面，由于供给端生产制约问题逐步改善，预计Q4 有望继续新高；需求方面，得益于利好政策末端效应，销量有望继续攀升。我们预计Q4 销量有望达80-85 万。供给端生产制约问题逐步改善，畅销车型交付不畅问题缓解，四季度消费旺季如期而至，预计营收稳步增长，三项费用率有望下降，促进盈利能力提升。

    自主品牌在细分市场的定位能力、差异化战略、新款车型持续放量及产能提升有望提高市占率。合资品牌的电动化战略，及新车型上市有助于提升公司投资收益。深入三电产业链减少生产的不确定性，提升品牌竞争力，全产业链生态打造进程稳步推进，长远布局优势日益显现，为长期高质量发展积蓄强大动力。

    我们预计公司2022-2024 的归母净利润分别为117 亿元、141 亿元、163 亿元，对应PE 分别为10.5 倍、8.8 倍、7.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源汽车景气度不及预期、芯片供应恢复不及预期、原材料价格波动、新产品推出不及预期、疫情影响车辆销售。