事件：公司发布2022 年报，2022 年实现营收1100.06 亿元，同比+45.37%；归母净利润80.68 亿元，同比+10.00%。

    　　点评：

    　　营收逆势增长，自主品牌表现亮眼。（1）面对芯片与零部件短缺、物流与终端销售受阻、原材料价格飞涨等各种不利因素，公司2022 年实现营业收入1100.06 亿元，同比+45.37%；（2）2022 年公司汽车产销为247.99 万辆和243.38 万辆，同比增长15.99%和13.50%，优于行业12.6 和11.4 个百分点，产销规模稳居国内汽车企业集团第四名，市场份额提升至约9.1%。（3）自主品牌表现尤为亮眼，共实现销量63.37万辆，创历史最好成绩；其中，广汽传祺实现销量36.25 万辆，同比增长11.83% ；广汽埃安实现销量27.12 万辆，同比增长125.67%。

    　　利润同比增长，受益于投资收益高增。（1）公司22 年全年实现归母净利润为80.68亿元，同比增长10.0%，扣非归母净利润74.96 亿元，同比增长25.42%。（2）公司22 年全年联营及合营公司的投资收益达141.50 亿元，同比增长24.1%；（3）投资收益高速增长，主要受益于广汽丰田销量的突破。2022 年，公司合资品牌汽车销量达180 万辆，同比增长5.89%，其中，广汽丰田销量突破100 万辆，同比增长21.38%，创历史新高；广汽本田全年销量74.2 万辆，同比下降4.93%。

    　　持续完善产品结构，23 年销量目标同比增长10%。（1）公司计划推出超过10 款全新及改款车型，进一步完善产品结构，提升综合竞争力，主要包括广汽传祺GS3影速、2 款新能源MPV 及1 款新能源SUV，广汽埃安Hyper SSR、Hyper GT、1 款全新SUV，广汽本田全新雅阁、致在混动版、皓影混动／插电混动版、飞度中改款、冠道中改款，广汽丰田锋兰达混动版、凌尚混动版等。（2）公司23 年的销量目标为同比增长10%至267.7 万台；根据此前规划，到“十四五”期末，目标产销量达330 万辆，挑战365 万辆，新能源汽车占集团汽车整车产销规模超25%。

    　　加快完善产业布局，技术驱动车型迭代。（1）产业布局方面，公司聚焦新能源动力系统及材料、智能网联核心零部件领域谋篇布局，重点推进电驱系统核心零部件、汽车电子、线控底盘、智能车灯、内外饰系统等项目，加快推进芯片国产化替代，并携手矿企布局锂矿材料供应链，实现向产业链的前端延伸。（2）技术应用方面，广汽自主高性能GMC 混动系统已实现搭载传祺影豹和影酷混动版上市；自主氢燃料发动机实现国内首家乘用车整车搭载测试；自研“四合一”电驱正式生产下线；推出了全新的ADiGO PILOT 智能驾驶系统，包含NDA 高级辅助驾驶、超级泊车、无人驾驶三大应用领域，实现全场景智能出行；基于G-OS 系统开发的ADiGOSPACE 智能座舱已搭载传祺影酷、AION Y Plus 等多款车型量产。

    　　投资建议：2023 年广汽有望保持增长态势，公司深度布局智能电动，技术驱动车型迭代，产品结构逐步改善，中长期看自主品牌有望持续高增。考虑新能源车渗透率提升对燃油车的挤压，以及价格战对盈利能力的潜在影响，我们预计公司2023-2025 的归母净利润为82.0、108.3、127.7 亿元（2023-2024 年归母净利润前值为140.5、162.8 亿元），对应PE 分别为14.4、10.9、9.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度下行、新车型推广及销售不及预期、行业竞争格局恶化