投资要点

    事件：公司发布2022年年报，2022 年公司实现营收1100.06亿元，同比+45.37%；实现归母净利润80.68 亿元，同比+10.00%；其中22Q4 实现营收296.39 亿元，同比+ 47.00%，环比-6.44%；22Q4 归母净利润0.06 亿元，同比-99.71%，环比-99.74%。

    2022Q4 营收同比高增长，传祺加速电动化，埃安加速高端化。2022Q4公司营收296.39 亿元，同比+ 47.00%，环比-6.44%，营收环比下滑主要系传祺销量减少。2022Q4 公司自主板块销售17.15 万辆乘用车，同比+18.55%，环比-3.05%。（1）2022Q4 传祺销售8.26 万辆，同比/环比分别-19.82%/-12.85%，后续传祺品牌将继续通过“XEV+ICV”战略加速电动智能转型，预计2023 年推出3 款PHEV 和1 款HEV 产品。（2）2022Q4埃安销售8.88 万辆，同比/环比分别+113.58%/+8.26%，埃安销量再创新高。埃安聚焦“EV+ICV”，在2022 年发布全新logo 并推出高端品牌Hyper，预计2023 年将交付Hyper GT/ Hyper SSR/全新SUV 共3 款产品。

    2022Q4 投资收益减少，预计主要系广本广丰销量下滑。2022Q4 公司投资收益20.49 亿元，同比-41.95%，环比-45.65%，预计系广本广丰销量同环比减少。（1）广丰2022Q4 销售23.57 万辆，同比-3.57%，环比-10.89%。

    2022 年广丰在国内销售100.06 万辆，同比+20.84%，估算2022 年广丰净利润约190.15 亿元，单车均价约16.34 万元，单车盈利约1.90 万元。（2）广本2022Q4 销量16.45 万辆，同比-28.95%，环比-23.68%。2022 年广本在国内销售73.75 万辆，同比-5.50%，估算广本净利润约70.76 亿元，单车均价约15.61 万元，单车盈利约0.96 万元。

    2022Q4 归母净利润减少，主要系广汽三菱与广菲克计提减值的影响。

    2022Q4 公司归母净利润0.06 亿元，同比-99.71%，环比-99.74%。归母净利润同环比减少主要系投资收益减少和计提资产减值和信用减值的影响，2022Q4 公司资产减值损失23.69 亿元，信用减值损失5.06 亿元，其中广汽三菱减值15 亿元，广菲克减值4.3 亿元。2022Q4 公司毛利率9.37%，同比-0.90pct，环比+3.33pct，毛利率变动主要系传祺车型销售结构调整。

    2022Q4 公司费用率7.86%，同比/环比分别-5.56pct/-0.59pct，费用率降低主要来自广宣与售后福利减少带来的销售费用减少。

    自主品牌进入电动智能发展快车道，广本广丰积极转型，维持“买入”评级。自主品牌进入电动化发展快车道，埃安销量持续超预期，传祺预计推出更多混动车型。广本广丰积极向新能源赛道转型，销量有望提升。

    我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测100.35 亿元/115.93 亿元/133.62 亿元（原预测2023/2024 归母净利109.40 亿元/123.66 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售不及预期；原材料大幅涨价