业绩符合预期。1 季度营业收入263.93 亿元，同比增长14.0%；归母净利润15.38亿元，同比下降48.9%；扣非归母净利14.34 亿元，同比下降50.5%。1 季度利润端同比下降主要系合资品牌销量同比下滑、盈利下降，以及自主品牌受价格战影响毛利率下降等综合所致。

    　　1 季度毛利率因价格战同比承压，费用率下降。1 季度毛利率4.0%，同比下降2.1个百分点，预计主要受到价格战影响。1 季度期间费用率8.5%，同比下降1.7 个百分点，主要系管理费用率同比下降1.0 个百分点所致。1 季度经营活动现金流净额-7.38 亿元，22 年1 季度经营活动现金流净额 -32.03 亿元，变动主要系广汽财务存款净额增加以及自主品牌销量增长等所致。

    　　合资品牌销量承压。1 季度投资收益29.55 亿元，同比下降30.1%，投资收益同比下滑预计主要受1 季度合资品牌销量承压影响；1 季度广汽丰田销量22.00 万辆，同比下降10.9%；广汽本田销量14.95 万辆，同比下降29.6%。合资品牌加速电气化转型，于上海车展推出多款全新新能源车型，广丰推出“bZ FlexSpace Concept悦动空间”，定位实用型电动SUV；广本推出全新雅阁e:PHEV、e:NP2 Prototype等新能源车型。预计合资品牌新能源产品矩阵将进一步完善，在新能源市场的竞争力有望提升。

    　　自主品牌销量略有下滑，埃安销量持续高增。1 季度广汽传祺销量8.36 万辆，同比下降7.6%；广汽埃安销量7.83 万辆，同比增长74.5%，1 季度埃安销量保持高速增长，同比增速大幅高于行业平均。新车方面，广汽传祺GS8 旅行者版于上海车展推出，影豹R 于4 月上市；埃安昊铂Hyper GT 于4 月16 日正式开启预售。自主品牌产品矩阵不断丰富、新能源转型进展顺利，有望进一步提振广汽自主销量、促进自主品牌持续向上发展。

    　　调整毛利率等，预测2023-2025 年EPS 分别为 0.90、1.06、1.20 元（原 0.95、1.12、1.27 元），按23 年PE 估值，参考可比公司估值，给予公司2023 年16 倍PE，目标价14.40 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。