本报告导读：

    公司发布2023年一季报，业绩受价格战促销等影响略低于预期，未来自主品牌新能源新车表现仍值得期待，同时电池原材料成本下降将缓解新能源品牌盈利压力。

    投资要点：

    维持目标价13.76 元，维持“增持”评级。公司2023 年一季报受价格战促销等因素影响略低于预期，考虑到合资品牌投资收益压力及电池原材料降低带来的成本缓解等综合影响，维持2023-2025 年EPS 为0.74/0.86/0.97 元。考虑到公司自主品牌及新能源的前瞻增长，给予2024 年16 倍PE，与行业平均估值相当，下调目标价至13.76 元。

    受整车价格战等因素影响，Q1 业绩同比暂时承压。2023 年Q1，公司实现营收265.6 亿元，同比增长14%，环比减少10%，归母净利润15.38 亿元，同比减少49%，环比大幅增长，扣非净利润14.34 亿元，同比减少51%，环比扭亏为盈。Q1 季度业绩同比承压，主要原因包括合营企业汽车销量同比下滑、盈利下降，以及受价格战影响，自主品牌毛利率下降，导致净利润减少。

    价格战导致自主品牌毛利率暂时承压。本季度公司毛利率4.01%，同比降低2.11pct，环比降低5.36pct，自主品牌受到行业价格战影响，盈利能力暂时承压。总费用率8.44%，同比降低1.68pct，环比提升0.58pct。研发费用率1.5%，同比提升0.46pct，环比降低1.07pct。

    埃安新能源新车引领品牌向上、电池材料成本下降将缓解新能源压力。埃安新能源旗下昊铂系列聚焦极致性能与高端出行体验，已推出超跑Hyper SSR 和轿跑Hyper GT 两款车型，丰富产品矩阵且有助带动品牌向上。电池核心原材料价格下降将缓解新能源的成本压力。

    风险提示：合资品牌销量及盈利不及预期，新车销量不及预期。