事件：公司发布2023 年Q1 季报，Q1 公司实现营业总收入265.6 亿元，同比+14.1%，实现归母净利润15.4 亿元，同比-48.9%，实现扣非归母净利润14.3亿元，同比-50.5%。

    　　毛利率同比下滑，整体费用率有所降低：Q1 公司毛利率4.01%，同比-2.11pct，受价格战影响，自主品牌毛利率下降，导致公司整体毛利率下滑。Q1公司销售费用率4.01%，同比-0.95pct，管理费用率3.08%，同比-1.03pct，研发费用率1.50%，同比+0.47pct，财务费用率-0.14%，同比-0.15pct。公司Q1 整体费用率有所降低，控费能力提升。

    　　自主品牌双星闪耀，纵向一体化布局新能源产业链：2023 年自主品牌将持续推出新产品，进一步完善产品结构，其中广汽乘用车预计推出广汽传祺GS3 影速、2 款新能源MPV 及1 款新能源SUV，广汽埃安预计推出HyperSSR、Hyper GT 以及1 款全新SUV。在新能源产业链建设方面，公司加快建立“锂矿+基础锂电池原材料生产+电池生产+储能及充换电服务+电池租赁+电池回收和梯次利用”纵向一体化的新能源产业链布局，降低产业链成本，实现产业链整体自主可控，提高产业链核心竞争力。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润60.79/63.14/66.08 亿元。对应PE 分别为18.35/17.67/16.88 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车消费复苏不及预期；行业竞争加剧；自主品牌新车型进展不及预期。