公司公告：广汽集团4 月乘用车产量为177,059 辆，同环比分别+37.71%/-32.01%；销量为177,203 辆，同环比分别+42.59%/-23.50%。

    　　其中，1）广汽本田4 月产量为32,774 辆，同环比分别为+5.99%/-56.94%；销量为25,418 辆，同环比分别为+6.44%/-63.75%。2）广汽丰田3 月产量为75,738 辆，同环比分别为+11.04%/-13.89%；销量为72,000 辆，同环比分别为+5.07%/-11.44%。3）广汽传祺4 月产量为24,766 辆，同环比分别为+44.71%/-41.60%；销量为29,235 辆，同环比为+45.32%/-16.90%。4）广汽埃安4 月产量40,862 辆，同环比分别为+314.13%/-17.12%； 销量为46,439 辆， 同环比分别为+301.61%/+2.47%。

    　　集团产批环比下滑，埃安表现亮眼。1）分品牌来看，广本4 月终端去库，产批节奏调整下环比下滑较多，重点车型雅阁4 月销量25590 辆，同环比分别+250.88%/+13.73%。新车方面，4 月全新雅阁e:PHEV/全新雅阁锐·T 动车型正式开启预售；e:NP 第二弹产品将于明年初上市。

    　　广丰4 月产销表现好于集团整体，凯美瑞4 月销量12,811 辆，同环比分别-22.13%/-39.39%；锋兰达4 月销量11,654 辆，环比-6.81%。新车方面，4 月新飞度上市，售价区间8.68 万元-10.88 万元。传祺4 月产批同比均提升，新车方面，影豹R 于4 月正式上市，售价区间为13.8 万元-15.8 万元；传祺E9 启动上市。埃安连续两个月销量突破4 万台，批发创历史新高，其中埃安S 4 月销量19,569 辆，环比-25.88%；埃安Y月销量21,065 辆，环比+58.78%。新车方面，4 月埃安Hyper GT 预售启动，售价区间为21.99万元至33.99万元。有望进一步贡献增量。 2）分车辆类型来看，轿车4 月产量为81,793 辆，同环比分别+39.76%/-21.31%；销量为68,907 辆，同环比分别+13.63%/-36.74%。SUV 4 月产量为78,213 辆，同环比分别+32.54%/-40.16%；销量为87,821 辆，同环比分别+80.64%/-11.35%。MPV 4 月产量为17,053 辆，同环比分别+54.48%/-33.79%；销量为20,475 辆，同环比分别+36.36%/-13.41%。

    　　集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，4 月广汽集团整体小幅去库，企业当月库存-144 辆（较2023 年3 月），广本/广丰/传祺/埃安4 月企业端库存分别+7356/+3738/-4469/-150 辆（较2023 年3 月）。

    　　盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31 亿元，对应PE 为13/11/9 倍。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期