【事项】

    　　近日，公司发布5 月产销报告：2023 年5 月公司汽车产量为22.44 万辆，同比+16.61%，本年累计产量为96.54 万辆，同比+5.02%；5 月汽车销量为20.96 万辆，同比+14.50%，本年累计销量为92.67 万辆，同比+1.22%。

    　　【投资要点】

    　　5 月销量增长持续，自主品牌持续发力。公司5 月汽车销量为20.96万辆，同比+14.50%，环比+18.28%。其中，自主品牌销量为7.9 万辆，同比+56.7%，环比+12.4%，自主新能源销量为4.6 万辆，同比约+120%，占自主品牌销量58.3%，同比+16.5pct。

    　　埃安5 月销量表现亮眼，传祺MPV 销量增长，平均单车价格有望不断提升。埃安5 月销量为4.49 万辆，同比+113.1%，环比+9.4%，其中AION S 销量2.52 万辆，同比+140.2%，环比+28.9%。智能化方面，5月埃安入股星河智联（股权为15%），加速智能座舱迭代进化，加快智能化和电动化进程。传祺5 月销量为3.41 万辆，同比+16.2%，环比+16.6%，主要原因是MPV、SUV 销量较高，其中MPV M8/M6 终端销量同比+100%/+75%。传祺MPV 新能源E9 9 天销量达到1604 辆，增势迅猛，平均单车价格有望继续提升。

    　　两田不断扩产，加快电动化进程。广汽本田5 月销量为5.44 万辆，同比+15.5%，环比+114.1%。广汽本田不断加快电动化进程，计划到2027 年推出五款纯电车型。此外，广汽本田将投入一个全新低碳电动车工厂，计划于2024 年投产，年产达到12 万辆。广汽丰田5 月销量为7.36 万辆，同比-12.17%，环比+2.2%。2023 年广汽丰田将发布并升级12 款双擎产品，实现TNGA 车型全系智能电混化，加速导入bZ纯电系列产品，计划到2025 年纯电车型销售占比达到20%以上。

    　　对外投资布局新科技，海外出口有望成为新增长点。2023 年2 月，广汽资本与广州产投共设300 亿规模“汽车产业发展基金”，将重点投资能源生态、智能网联、汽车芯片三大领域。2023 年Q1，公司累计出口汽车1 万辆，同比+74.5%。此外，2023 年后，广汽本田也正式开启整车出口业务，奥德赛车型将于2023 年下半年正式出口日本，未来广汽本田也将推进面向其他国家的出口业务。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内大型股份制汽车企业集团，近年来凭借先发优势、雄厚的资金实力、持续的技术积累以及较好的产品矩阵，在中国整车市场中获得一席之地。

    　　短期来看，公司顺应市场发展趋势，不断推出纯电动车型和混动车型。

    　　长期来看，公司资金实力雄厚，产品矩阵全面，且不断推出的高售价新车型，有望实现市场份额的提升。综合考虑公司经营状况和市场前景，我们维持2023-2025 年公司营收分别为1306.36/1505.42/1691.46 亿元，同比增长分别为18.75%/15.24%/12.36%；归母净利润分别为103.55/125.68/134.35 亿元，同比增长分别为28.35%/21.36%/6.90%；EPS 分别为0.99/1.20/1.28 元，对应PE 为11/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　汽车行业竞争加剧；

    　　交付能力不及预期；

    　　新车型销量不及预期。