公司公告：广汽集团7 月乘用车产量为172,576 辆，同环比分别-26.12%/-25.46%；销量为189,162 辆，同环比分别-14.03%/-19.90%。其中，1）广汽本田7 月产量为34,185 辆，同环比分别为-58.84%/-40.44%；销量为42,008 辆，同环比分别为-44.31%/-30.71%。2）广汽丰田7 月产量为64,574辆，同环比分别为-25.34%/-27.79%；销量为70,000 辆，同环比分别为-16.67%/-19.72%。3）广汽传祺7 月产量为32,913 辆，同环比分别为-8.21%/-10.44%；销量为31,344 辆，同环比为+0.00%/-23.79%。4）广汽埃安7 月产量39,424 辆，同环比分别为+54.76%/-12.87%；销量为45,025辆，同环比分别为+79.86%/+0.03%。

    集团产批环比下降，埃安批发再创历史新高。7 月行业狭义乘用车产量实现210.1 万辆（同比-2.6%，环比-4.3%），批发销量实现206.5 万辆（同比-3.2%，环比-7.6%），公司整体表现差于行业。1）分品牌来看，广本7 月产批同环比均下降，表现差于集团整体。广丰7 月产批同环比均下滑，重点车型中凯美瑞7 月月销18,835 辆，锋兰达系列月销13,981 辆，威兰达系列月销13044 辆。传祺7 月产批同比表现好于集团整体，新车方面，传祺智电新能源E9 累计销量近7000 辆。埃安连续五个月销量突破4 万台，再创历史新高，其中昊铂GT7 月销量2011 台。2）分车辆类型来看，轿车7 月产量为67,032 辆，同环比分别-37.18%/-30.26%；销量为79,206 辆，同环比分别-21.39%/-19.83%。SUV 7 月产量为78,861辆，同环比分别-25.66%/-28.06%；销量为84,586 辆，同环比分别-14.86%/-23.73%。MPV 7 月产量为26,683 辆，同环比分别+28.33%/+3.42%；销量为25,370 辆，同环比分别+27.20%/-4.08%。

    7 月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，7 月广汽集团整体去库，企业当月库存-16586 辆（较2023 年6 月），广本/广丰/传祺/埃安7月企业端库存分别-7823/-5426/+1569/-5601 辆（较2023 年6 月）。

    盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31 亿元，对应PE 为13/12/10 倍。维持 “买入”评级。

    风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期。