公告要点：广汽集团2023H1 实现营业总收入619.11 亿元，同环比分别+27.16%/+0.97%；实现投资净收益54.48 亿元，同环比分别-35.9%/-6.4%；实现归母净利润为29.66 亿元，同环比分别-48.4%/+28.0%；扣非后归母净利润27.03 亿元，同环比为-52.1%/+45.6%。2023Q2 单季度实现营业总收入353.54 亿元，同环比分别+39.1%/+33.1%；实现投资净收益24.94亿元，同环比分别-41.6%/-15.6%；实现归母净利润为14.28 亿元，同环比分别-47.9%/-7.1%；扣非后归母净利润12.68 亿元，同环比分别为-53.8%/-11.6%。

    2023Q2 业绩整体符合预期，自主品牌销量提升改善毛利率表现。1）营收：广汽自主Q2 销量为23.54 万辆，同环比+71.16%/+45.31%（其中埃安Q2 销量为13.09 万辆，同环比分别为+136.38%/+67.03%；广汽传祺的销量为 10.45 万辆，同环比分别为+27.18%/+24.95%）。广汽自主Q2ASP 为15.0 万元，同环比分别为-18.7%/-8.4%，单车收入下滑主要原因为埃安销量占比提升。2）毛利率：Q2 毛利率为6.02%，同环比分别-0.2/+2.0pct。毛利率环比改善较多的原因为销量环比大幅提升+电池等成本持续降低。3）费用率：Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.26%/2.90%/1.31%，同比分别-0.5/-1.3/+0.1pct，环比分别+0.2/-0.2/-0.2pct，整体期间费用率同环比均改善。4）合资品牌：Q2 广本销量为14.05 万辆，同环比分别为-3.2%/-6.0%；广丰为23.28 万辆，同环比分别为-8.1%/+5.8%。广本销量承压，同时终端折扣加大影响下广本2023H1单车收入为14.8 万元，同环比分别-3.2%/-6.4%。

    自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。1）自主双品牌新能源布局完善：广汽埃安上市进程顺利推进，设立动力电池/电驱产业化项目+组建广汽能源完善能源产业链闭环，2023 年Hyper 品牌车型上市助力埃安产品结构改善；广汽传祺坚持“XEV+ICV”技术路线，转型速度加快。2）合资公司电动转型加速，产品组合持续优化。

    盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，我们下调对公司2023-2025年业绩预期， 我们预测2023-2025 年归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元（原为88.5/100.32/120.31 亿元），对应PE 为16/15/12倍。维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期