事件概述

    　　公司发布2023 年9 月产销快报，9 月公司汽车批发销售23.7 万辆，同比+2.1%，环比+23.8%。1-9 月累计批发179.4 万辆，同比-1.7%；

    　　广汽本田9 月批发6.1 万辆，同比-11.0%，环比+44.7%。1-9 月累计批发43.6 万辆，同比-23.9%；

    　　广汽丰田9 月批发9.2 万辆，同比-3.75%，环比+30.9%。1-9 月累计批发68.6 万辆，同比-10.3%；

    　　广汽乘用车9 月批发3.7 万辆，同比+11.32%，环比-0.8%。1-9月累计批发29.6 万辆，同比+10.7%；

    　　广汽埃安9 月批发5.2 万辆，同比+71.89%，环比+14.6%。1-9月累计批发35.1 万辆，同比+92.5%。

    　　分析判断:

    　　9 月新能源表现强势 广汽新能源再创新高

    　　9 月行业表现强势，广汽新能源再创新高。根据乘联会预测，新能源乘用车批发83 万辆，同比+23%，环比+4%，新能源渗透率有望达到36%。考虑到有竞争力产品的不断推出，价格促销力度不断加大，9 月的消费者购买热情持续释放。广汽新能源表现亮眼，整体新能源批发销售5.8 万辆，同比+70.4%，再创新高。

    　　政策层面，商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措，促进汽车消费。

    　　自主销量稳健 埃安热度再增

    　　传祺9 月销量稳健，持续智能电动产品布局。广汽乘用车9 月批发3.7 万辆，同比+11.32%，环比-0.80%；1-9 月合计批发29.6万辆，同比+10.7%。据广汽传祺微博，传祺9 月MPV 销量1.6万辆，连续8 个月销量破万，1-9 月传祺MPV 销量累计近12 万辆。新车型方面，传祺新能源全尺寸SUV ES9 于10 月1 日开启预售，ES9 分为ES9 和ES9 旅行者两款，分别售价为22.98w-24.98w、25.98w-26.98w， 目前在国庆期间累计订单已突破3000 台。

    　　下半年，广汽国际规划于11 月中旬将在墨西哥进行品牌上市，目前首批30 家销售展厅正在全速推进建设中，将引入全新二代GS8 和影速等车型，进一步拓展美洲市场，塑造中国中高端汽车品牌。我们看好广汽集团的国际化战略，覆盖更多海外消费者需求，驱动集团销量上升。

    　　埃安再创新高，连续7 月销量破4 万。广汽埃安9 月批发5.2 万辆，同比+71.9%，环比+14.6%，销量再创新高。1-9 月累计批发35.1 万辆，同比+92.5%。根据Hyper 昊铂公众号，昊铂 SSR于2023 年10 月9 日开启交付，这也标志着中国首辆量产超跑的正式上市。我们认为，Hyper SSR 有望帮助昊铂建设品牌形象，展现昊铂品牌定位，开拓高端化全新市场。

    　　合资销量环比上升 持续推进电动化布局

    　　合资销量环比上升，持续推动电动化布局。广汽丰田9 月批发9.2 万辆，同比-3.75%，环比+30.88%。1-9 月合计批发68.6 万辆，同比-10.33%。根据广汽丰田公众号，9 月三大旗舰车型凯美瑞、塞纳、汉兰达销量总计达3.5w 台占总销量的43%，此外锋兰达月销量突破2 万辆，同比增长113%。根据丰田全球官网显示，丰田已与LG 签署电池供给协议，2025 年开始，LG 将向丰田每年供应20GWh 的电池产能。根据财联社消息，丰田计划在2025 年将丰田和雷克萨斯品牌的电动汽车年产量提高到60 万辆。广汽本田9 月批发6.1 万辆，同比-11.0%，环比+44.67%。

    　　1-9 月累计批发43.6 万辆，同比-23.9%。

    　　投资建议

    　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为1,234.1/1,469.1/1781.7 亿元，2023-2025 年归母净利润为66.5/81.1/96.2 亿元，对应EPS 为0.63/0.77/0.91 元，对应2023 年10 日10 日10.07 元/股的收盘价，PE 为 16/13/11 倍，维持公司A 股“买入”评级。

    　　风险提示

    　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。