业绩简评

    庞大集团第一季度实现营业收入153.08亿元，同比增加16.39%；实现可归属母公司股东净利润1.80 亿元，同比下滑33.26%，对应摊薄后EPS为0.07 元。

    经营分析

    网点增加使公司收入仍然保持较快增长：一季度，汽车与乘用车行业销量分别下滑3.9%与1.8%，行业增速低迷并未拖累公司收入端表现。一季度，公司营收与毛利同比分别增长16.4% 与20.5% ，增速远超行业整体水平。究其原因，公司近几年新增网点较多，新建网点逐渐开始投产自然将使公司收入增长超过行业整体水平。我们预计，随着新建网店业绩释放的逐步增加，公司2012年营收仍将较快增长。

    财务费用大幅增长是净利润大幅下滑主因。尽管公司一季度收入增长约16% ，但归属母公司净利润同比下滑 33% ，比去年同期减少约9000 万元。究其原因，公司一季度财务费用大幅增长是主要原因，由于公司今年以来汇兑收益减少，同时由于债务规模增大较多，利息支持大幅增长。公司一季度财务费用为1.77 亿元，而去年同期则为-433 万元。此外，公司仅一季度利息支出就达2.5 亿元，比去年同期增加5500万元。

    盈利能力环比下滑，但后续有望改善：一季度，公司毛利率为9.59% ，同比增长0.33 个百分点，环比下滑1.87 个百分点。一季度，公司净利率为1.19% ，同比下滑0.9 个百分点。总体而言，公司盈利能力仍有所下滑，除了前面一点分析的原因外，今年以来车市价格战较为激烈，价格体系明显下行也是重要原因。尽管如此，公司今年将放缓新店扩张步伐并严格控制费用，去年新建网点的盈利能力也将有所改善，且公司网点品牌结构也有较为明显的升级趋势，后市场与精品销售等高毛利率业务的占比有望逐步提升，我们预计后续公司盈利能力将有所改善。

    盈利预测

    我们预测公司2012-2014 可实现归属母公司净利润12.19、16.46、22.92亿元，分别增长87.6% 、34.9% 、39.3% ，对应的EPS分别为0.465、0.628、0.874 元。

    投资建议

    公司当前股价为7.56 元，对应2012-2014 年分别为16.3 倍PE，我们认为公司估值尚属合理范围，维持其“买入”评级。