农业银行披露2020 年报
公司在报告期内实现归母净利润2159 亿元,同比增长1.8%。
营收稳定增长,拨备反哺利润
2020 年实现营业净收入6580 亿元,同比增长4.9%,较前三季度持平;全年PPOP 同比增长6.4%,较前三季度上升0.7 个百分点。四季度单季资产减值损失同比下降25.6%,使得全年资产减值损失仅增加18.8%,较前三季度33.5%的增速明显回落,带来利润增长由负转正。
净息差同比下降
公司从2020 年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类,将其从手续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差2.20%,同口径下同比下降3bps。其中资产端收益率下降14bps、贷款收益率下降13bps,主要是LPR 下降影响;负债成本下降9bps,其中存款成本下降6bps,显示出公司在存款端的优势依然保持。
不良确认力度加大
公司2020 年末不良率1.57%,今年以来逐季上升,较年初提高17bps;关注率2.01%,较年初大幅下降23bps;不良/逾期90 天以上贷款202%,较年初上升45 个百分点。总体来看,公司在今年加大了不良资产确认力度,导致不良率上行,拨备覆盖率较年初也大幅降低28 个百分点至261%。
投资建议
公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023 年净利润为2300 亿元/2523 亿元/2805 亿元,同比增长6.3%/9.7%/11.2%,对应摊薄EPS0.63 元/0.69 元/0.77 元;当前股价对应的动态 PE 为5.4x/4.9x/4.4x ,动态 PB 为0.6x/0.5x/0.5x ,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。