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农业银行(601288)机构评级研报股票分析报告

 
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农业银行(601288):信贷高增带动结构优化和收入增长 存量风险出清

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-08-31  查股网机构评级研报

  中报亮点:1、业绩拐头向上,净利润同比高增12%,彰显公司经营稳健性。净利息收入和非息收入同比增速走阔带动营收和PPOP 拐头向上实现8%的增速,同时拨备计提力度边际放缓,净利润同比增速较1 季度提升10 个百分点至12.4%的高增。2、贷款高增下结构持续优化,带动资产端收益率环比上行,2 季度息差环比平稳。2 季度信贷继续保持不弱增速,一般对公和零售均保持较快增长,信贷占比提升至历史最优水平。结构优化下资产端收益率环比上行3bp,对冲了计息负债付息率上行的影响,Q2息差总体保持平稳。3、净非息收入增速同比+15.3%,增速较1 季度转为大幅正增,主要是净其他非息收入带动。其中净手续费收入同比+8.8%,代理业务、信贷承诺、顾问咨询业务收入实现高增,分别同比增13.8%、18.4%、22.5%。4、资产质量持续向好,存量风险出清。不良认定更趋严格下,不良+关注类贷款占比下行至历史低位,年化不良净生成稳定在较低水平。逾期率、逾期净生成亦较年初下行。风险抵补能力边际夯实。

      中报不足:1、总存款占比稳定在85%的高位,但存款活期化程度有小幅下行。活期存款占比较年初下降2pct 至53.1%,存款活期化有小幅下降。

      存款内部结构变化叠加存款竞争加剧下,预计存款综合付息成本有一定抬升。

      投资建议:公司2021、2022E PB 0.50X/0.46X;PE 4.50X/4.26X(国有银行 PB 0.59X/0.54X;PE 4.93X/4.60X)。农业银行基本面总体稳健,估值便宜,股息率高,资负水平优异、盈利能力稳健,存量风险不断出清,资产质量稳健向好,建议积极关注。

      风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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