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农业银行(601288)机构评级研报股票分析报告

 
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农业银行(601288):业绩增长好于预期

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2021-10-31  查股网机构评级研报

  摘要:农业银行2021 年前三季度净利润1873.7 亿,同比增长12.9%。同比规模、非息、拨备贡献业绩。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长5.9%、6.5%和61.2%,营收、拨备前盈利同比分别增长9.4%、10%。

      总资产、贷款较年初增长6.6%、11.5%,存款增长8.2%。不良率1.48%,拨备覆盖率288%,核心一级资本充足率11.18%。

      农行业绩增速较快,盈利能力同比提升。

      三季度业绩同比增速12.9%,单季净利润同比13.8%,投资相关非息等贡献业绩好于预期。三季度,县域业务保持较快增长,特色优势强化,净息差趋稳,资产质量平稳,拨备继续提升,预计资产质量和拨备仍处四大行最优水平。

      盈利能力提升,资本提升。

      前三季度ROAA 为 0.89%,同比上升 4bp; ROAE 为 12.17%,同比上升36bp,RORWA1.44% , 同比提升7bp 。核心一级、一级和资本充足率分别11.18%/12.98%/16.7%,同比提升33/22/16bp。

      信贷增速持续快于资产,县域增速快于全部信贷 。

      3 季度贷款总额环比增长2.3%,生息资产环比增长1.7%,贷款增速仍快于生息资产。县域贷款环比3%,快于全部贷款。负债方,计息负债环比增长1%,主要发行债券和同业环比增长3.8%,存款环比增长0.5%。

      3 季度净息差趋稳。

      公告前三季度净息差2.12%,与中报持平。测算3 季度净息差相对2 季度微幅上升1bp,资产收益率和负债付息率均上升1bp。

      投资等其他非息高增贡献非息增长。

      净手续费收入同比6.5%,单季同比0.6%,增速较前两个季度放缓。其他非息收入497 亿元,同比增长61%,主要是投资相关收益同比贡献。

      资产质量平稳、存量拨备提升,预计仍处四大行最好水平。

      不良率1.48%,较上季度下降2bp,不良贷款余额较上季度上升1%。测算单季不良贷款生成率(年化)0.36%,较中期小幅上升,仍处于低位。前三季度资产减值损失同比增长2%,增速略缓,贡献业绩。拨备覆盖率288%,较中期增加10 个百分点。

      我们调整公司2021/2022 年EPS 至0.67/0.71 元,目前股价对应市净率为0.50x/0.45x,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      经济大幅下行,资产质量恶化超预期。

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