公司近况

    　　近期我们对农业银行经营状况进行了调研。

    　　评论

    　　公司有望受益于共同富裕和乡村振兴新机遇。公司充分发挥服务“三农”优势，主要工作包括：1）全力推进乡村振兴服务，包括统筹城乡发展、支持乡村企业、为农产品提供融资保障等；2）将加大普惠金融力度，拓展普惠金融覆盖面；3）发力数字化转型，推进科技赋能，促进农业生产现代化、农民生活数字化、乡村治理信息化；4）持续巩固前期对于832 个脱贫县和脱贫人口的金融支持工作；向前看，公司认为农村改革红利不断释放有利于业务发展。

    　　公司认为房地产敞口风险总体可控。公司表示高度关注房地产行业发展近况，持续加强管理；总体看，公司认为房地产行业风险基本可控，坚持审慎规范计提相关拨备。

    　　公司预计四季度信贷投放平稳，信贷结构有望调整。公司表示，当前信贷需求放缓主要与经济内生动力较弱有关，后续几个月信贷投放依然以平稳投放为主。公司下半年信贷结构投放上将加大零售信贷投放，特别是个人经营性贷款及个人消费性贷款。

    　　公司预计下半年息差整体企稳。1H21 公司息差同比下降8bps，主要受贷款集中重定价影响，2Q21 以来息差趋向平稳。公司认为下半年息差有望企稳，原因包括：从资产端看，近期新发放利率可能企稳；负债端看，近期吸收存款中，短期存款占比有所上升，中长期存款占比有所下降，存款定期化、长期化趋势有所放缓，因此公司预计未来存款成本压力有所缓解，负债端整体向好。

    　　估值与建议

    　　当前A股股价对应2021/2022 年0.5 倍/0.5 倍市净率。当前H股股价对应2021/2022 年0.4 倍/0.4 倍市净率。A股维持跑赢行业评级和4.08 元目标价，对应0.7 倍2021 年市净率和0.6 倍2022 年市净率，较当前股价有37.8%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和3.83 港元目标价，对应0.6 倍2021 年市净率和0.5 倍2022 年市净率，较当前股价有41.8%的上行空间。

    　　风险

    　　信贷需求持续走弱，净息差收窄，房地产行业风险扩散。